AIペース議論で半導体株安、Marvellは7%下落

今回の売りは先週末にさかのぼる。大手AI研究所の幹部らが能力向上のペースを緩めるよう公に求めた。これらの研究所は非上場だが、この主張はMarvellのようなカスタムシリコン銘柄が前提としてきた、途切れない構築の想定を削いでいる。同時に連邦公開市場委員会が火曜と水曜に会合を開き、利上げが広く予想されている。金利上昇は遠い将来のキャッシュフローの現在価値を圧縮し、数年先の利益に評価を依存する銘柄に最も重くのしかかる。

半導体複合体の中では、下落はキャッシュフローの期間によって選別されている。Marvellが最も下落し、年初来159%高を抱えて調整に入った。Broadcomは数週間下落を続け、過去1カ月で17%下げた。NVIDIAは最も認知されたAIチップ銘柄でありながら下落は最小だった。これは市場がAIというラベルを無差別に投げ売りしているのではなく、各銘柄の株価がどれだけ遠い将来に依存しているかで選別していることを示唆する。

今後を見ると、Marvellの強気シナリオは受注残に支えられている。カスタムシリコンとネットワーキングの需要はすでに受注済みで、週末の議論や一度の金利決定に関係なく続く。8月下旬の決算が受注ペースを示すより重要な証拠であり続ける。弱気シナリオは、3桁の年間上昇率がその価値の大半を将来のキャッシュフローから得ており、まさに高い割引率が最も大きく切り下げる対象だという点にある。Marvellが月曜の日中安値を水曜のFOMC声明まで維持できるかどうかが、この再評価がどこまで続くかのシグナルとなり得る。