Core Scientific株が2026年上半期75.8%急騰

2026年上半期のCore Scientificの劇的な75.8%の株価上昇は、より長期的なラリーの継続を示しており、同社は過去3年間で2,000%上昇している。しかしこの上昇は、同社の事業における特定のインフレクション・ポイントを反映している。同社はもともと暗号資産採掘事業者であり、この業界は膨大な電力を消費する。ビットコイン等の暗号資産が支持を失い、価格が下落するにつれて、その事業モデルは崩壊した。市場から退出する代わりに、Core Scientificは同様の電力需要を持つ別のセクター、すなわち人工知能とそれを支えるデータセンターへの転換を図った。

コンピューティング インフラストラクチャー（AI モデルを実行するラック）を構築・運用するCoreWeaveなどの競合他社とは異なり、Core Scientificは電力を確保し、この記事で「電力シェル」と呼ばれるものをこれらの施設に提供する下請け業者として機能している。この分業は依存関係を生む。CoreWeaveおよび他のデータセンター事業者は、インフラストラクチャーを構築するためにCore Scientificの電力供給が必要である。この相互依存は非常に強く、CoreWeaveは昨年Core Scientificを87億ドル（約1.4兆円）で買収しようとしたが、取引は破談に終わった。合併の破談にもかかわらず、Core Scientificは長期電力契約に署名することで立場を強化した。このモデルは収益変動性を減少させ、耐久的な需要を実証している。

前四半期時点での同社の財務状態は、この勢いを実証している。営業収益は1.15億ドル（約180億円）に達し、主にコロケーション データセンター サービスから得ている。さらに重要なことに、Core Scientificは33億ドル（約5300億円）の債券を発行し、最大4.5ギガワットの電力容量パイプラインを報告しており、インフラストラクチャーを実質的に拡張するコミットメントをロックインしたことを示唆している。AIデータセンター構築が現在のペースで継続される場合、同社はその容量を配備し、それに応じて営業収益を成長させる立場にある。

しかし、評価は警告の物語を語っている。同社は70億ドル（約1.1兆円）の時価総額で取引されている一方で、営業キャッシュフローはマイナスで運営されている。過去12カ月間で営業収益3.55億ドル（約570億円）のみを生成しているが、電力インフラストラクチャー構築の資本集約的な性質のために4.71億ドル（約750億円）の営業キャッシュフローをマイナスにしている。この営業キャッシュフロー のマイナス、および将来の単位経済性とAI需要の耐久性に関する不確実性が相まって、記事で引用されたアナリストが、その壮観な近期的なパフォーマンスにもかかわらず、同株の回避を推奨する理由となっている。

Core Scientificの株価急騰は、事業モデルの根本的な転換を反映しており、暗号資産採掘から AI データセンター向けの電力インフラ供給へと軸足を移している。当初の事業であるビットコイン採掘には膨大な電力が必要だったが、暗号資産の価格下落により不採算になった。AIが主要な電力消費者として出現したことで、Core Scientificの中核能力である大規模電力容量の確保と供給に対する新しい市場が生まれた。CoreWeaveとの87億ドル（約1.4兆円）の提案合併が破談に終わったことは失望を招いたが、同社の戦略を阻害していない。むしろCore Scientificは、単一の買い手に依存せず収益ストリームを固定化する長期電力契約を通じて、その立場を構築している。

指標は勢いを示す一方でリスクも示唆している。前四半期の営業収益1.15億ドル（約180億円）はコロケーション データセンター サービスによる成長を表し、4.5ギガワットのパイプラインは実質的な将来需要を示唆している。33億ドル（約5300億円）の新規債券融資により、同社は拡張に投資する資本を保有している。しかし、現在の70億ドル（約1.1兆円）の評価額は、依然として営業キャッシュフローがマイナス（年間営業収益3.55億ドル（約570億円）に対して4.71億ドル（約750億円）をマイナス）である事業に適用されており、投資家がAIデータセンター構築の加速に伴う将来の成長と単位経済性の改善にほぼ全く賭けていることを意味している。