AI相場の維持へ、ウォール街は好決算を待つ

ウォール街は決算シーズンを迎えるにあたり、重大な試験に直面している。大手テック企業が巨額のAI インフラ支出が利益に転化していることを証明できるか、それとも市場が人工知能ブームの近期的な見返りを過大評価していたのか。今四半期はS&P500の利益が連続して20%超の成長を遂げると予想されており、AI相場がその大部分を駆動している。しかし過去1週間、セクターは著しい打撃を受けている。メモリチップの有力企業Micron TechnologyとSanDiskは過去5営業日で10%超、25%超それぞれ下げており、今年初めの急騰後、半導体株はさらにクマ相場の領域へ進んでいる。Yorkville Ivesのパートナーで投資家のDan Ivesは、メモリ株が最近数ヶ月「このAI革命の寵児」であったと述べ、AI関連の物語が進化するにつれ売却が継続すると予測した。「結局、決算シーズンにかかっている」とIvesはYahoo Financeに語った。「収益化の部分を示さなければならない。今のところ、ただの資本支出に過ぎないからだ。」その資本支出の規模は途方もない。BloombergとJanus Henderson Investorsが集計したデータによると、ハイパースケーラーは今年AI インフラに総額650億ドル（約100兆円）を支出する見通しだ。決算報告が始まる中、投資家は投資利益率の証拠を求めている。Alphabetはビッグテック企業の中で最初に水曜日に報告する予定だ。Principal Asset ManagementのチーフグローバルストラテジストであるSeema Shahは、「彼らの決算は強力である必要がある。彼らは本当にAIエコシステム全体の礎石だ」と危機感を強調した。最近の企業の動きは混合シグナルを発信している。世界最大の受託製造企業である台湾積体電路製造は、容量拡張のため資本支出計画を引き上げ、一部は機器コスト上昇が理由だ。この決定は市場を動揺させた。ただしTSMは強い需要を理由に売上高見通しも上方修正している。機器サプライヤーのASMLも、チップメーカーが最先端機器を買い続ける中、同様に強気の見通しを示した。Defiance ETFsのチーフインベストメントオフィサーであるSylvia Jablonskirは、ASMLの強さを「AI相場への本当の信頼投票」と解釈し、AIが数兆ドル規模のアドレス可能市場を代表していると指摘した。すべてのテクノロジーがブームから等しく恩恵を受けたわけではない。IBMは企業顧客がメインフレームコンピュータと従来型ソフトウェアより、メモリとAI インフラへの支出を優先していると警告した後、株価が数十年で最大の下落を被った。一方、エージェント型AI利用の急増に伴い顧客がセキュリティ懸念に焦点を当てていることをIBMが述べたため、サイバーセキュリティ株は上昇した。セクター全体の判定は、企業がAI インフラに注ぎ込まれる650億ドル（約100兆円）が相応のビジネス価値を生み出しているかを実証できるかどうかにかかっている。これまでのところ、この証拠は投資家を不安定にさせるに十分な程度に不明確なままだ。

AI相場は半導体株の急落を受けて決算シーズンに突入した。半導体株こそが今年度のセクター上昇を牽引した企業であるはずだったのだ。MicronやSanDiskなどのメモリチップメーカーは、アナリストから「このAI革命の寵児」と称されていたが、クマ相場の領域に急落。投資家の懸念は、市場の熱狂が基礎的ファンダメンタルズに先行しているとの疑いに向かっている。市場の不安の中核にあるのは根本的なミスマッチだ。ハイパースケーラーはAI インフラに650億ドル（約100兆円）の支出を約束しており、これは競争と機器コストの上昇（台湾積体電路製造による資本支出引き上げで立証）に部分的に駆動されている。しかし、投資家はこれらの投資が同等のリターンを生み出すという明確な証拠を欠いている。今決算シーズンはこのシナリオが変わるかどうかを試す。Alphabetの水曜日の発表はビッグテックの決算シーズンの開幕の鐘となり、これらハイパースケーラーはAIエコシステム全体の礎を成すため、特に大きな意味を持つ。決算がAI支出の強力な収益化を、単なる資本支出の増加ではなく、示せば、投資家信頼が回復し、最近のセクター売却が止まるかもしれない。決算が期待を下回ったり、単に増加する費用を相応の売上増益なしに示すだけなら、市場はAI資本支出サイクルが実際のビジネスリターンより先行していることの確認と見なすかもしれない。