CoreWeaveの履行義務、債務をカバー

CoreWeaveの数字は際立っている。第2四半期決算では、オペレーティング・リース債務163億ドル、総債務356億ドル、四半期売上46億ドル、純損失14億ドルを計上。これに対してRPO1037億ドルが事業の支払い能力を裏付ける唯一の論拠であり、Schlossman氏がその論を唱える立場も異例だ。同氏のファンドNeostellarは上場ビークルで、個人投資家にIPO前のスタートアップ株式への投資機会を提供するもので、2024年にCoreWeave株2500万ドルを取得し、2025年第2四半期にその40%を売却して1500万ドルの利益を得た。

弱気派の論点は契約の文言ではなく、取引相手にある。Francine McKenna氏は契約の存在を疑っていない。需要が鈍ればMicrosoftが履行するかを疑っており、FortuneにMicrosoftは「冷酷で、CoreWeaveを昼食に食ってしまう」と語った。Schlossman氏の反論は、不可抗力がMicrosoftの契約解除を許す数少ない手段の一つであり、OpenAIが消滅しても契約締結時より価値の高い計算能力がCoreWeaveに残ると述べる。Microsoftはコメントを拒否した。

懸念はCoreWeaveにとどまらない。Oracleは2028年に稼働予定のニューメキシコ州データセンターをめぐりBlue Owlに「不可抗力」を通告し、Gartnerは2030年までにネオクラウド事業者の80%が独立運営を停止すると推計する。収入が支出を賄えないためだ。Deutsche BankのJim Reid氏は、BB+格のCoreWeaveがより高い格付けのAI関連銘柄と一線を画すと指摘する。AA格のグループ（Meta、Alphabet、Nvidia、Amazon）は短期で約5〜5.5%で借り入れ、BBB格（OracleとSpaceX）は約8〜8.5%に集まる。