EU命令でAlphabet株4%下落

Alphabet株は7月17日に4%以上下落して約353ドルまで売られ、Warren Buffettの同社への支持発表により数日前に370ドルを超えた上昇相場の大部分が帳消しにされた。下落は2つの大きな逆風によるもの：EUのデジタル市場法命令とAlphabetの次期主力AIモデルの遅延ニュースである。

7月16日木曜日、欧州委員会はGoogleに11個のAndroid機能を競合するAIアシスタントに開放し、OpenAIを含む競合他社に匿名化した検索データを共有するよう命じた。デジタル市場法の下、検索データ共有は2027年1月に開始され、Android変更は2027年7月の次期メジャーAndroidバージョンで実行される。Googleは命令に異議を唱え、「ヨーロッパ人のプライベート検索は不慣れな企業に公開され、データの適切な匿名化なく、ユーザーの知識または同意なしに行われるだろう。これは市民のプライバシーを弱め、企業秘密のリスクをもたらし、国家安全保障を危険にさらすだろう」と警告する声明を発表した。EUはまた、関連するデジタル市場法違反調査でGoogleに罰金を課すことが予想されており、短期間のうちに2番目の規制措置となるだろう。さらに、検索支配力を巡る米国の独占禁止法訴訟も新たな機関投資家の関心を集めている。

規制圧力は、Alphabetが自社のAIロードマップに関する内部的課題に直面しているときに現れる。CEO Sundar PichaiはGemini 3.5 Proの次期主力AIモデルの6月ローンチを示唆していたが、同社は現在遅延に直面していると報じられている。エンジニアはコーディングパフォーマンスに依然として取り組んでおり、競合するAIモデルが現在エンタープライズベンチマークでGeminiを上回るパフォーマンスを示しているとの懸念がある研究者もいる。製品面でのこのつまずきはAlphabetの資本集約性についての懸念を増す：同社は今年単独で1800億ドル（約29兆円）から1900億ドル（約30兆円）の資本支出を見込んでおり、この数字は自社株買い戦略の見直しを強いられ、Berkshire Hathawayが支援した80億ドル（約13兆円）の増資につながった。

ウォール街はAI構築投資が収益に転換するかどうかに焦点を当てている。ウォール街はAlphabetが7月22日の決算発表時に第2四半期1株当たり利益2.86ドル近くを計上すると予想しており、これは前年比約24%の増加となる。AIの利益化と最も密接に関連する部門であるGoogle Cloudは前四半期に63%成長して約200億ドル（約3.2兆円）に達した。この数字は、特にAlphabetの前四半期の決算反応が競合他社のそれを上回った後、AI支出が持続可能な収益成長に転換していることの証拠を探るため、投資家が最も注視するものだろう。この背景の中、Warren Buffettの支持は際立っている。CNBC のBecky Quickとの対話で、Berkshire Hathaway会長はポジションを構築したことを確認した（Greg Abelがこの取引を仕掛けなかったと彼は明確にした）。Berkshireの保有残高は現在31億ドル（約5兆円）を超え、Appleとアメリカン・エクスプレスの次に大きい保有となっている。しかし、Buffettは賞賛を抑制した。彼はAlphabetがBerkshire傘下企業の4～5社のお気に入りの中に入らないと述べ、より広い市場を心配させるのと同じ資本集約性を指摘し、AI支出の競争を「本当の金」と呼んだ。彼のコメントは短期的な結果よりも実際のリターンを追い求めることについて慎重さを反映していた。

Alphabetは規制上、競争上、財務上の圧力が異例の形で収束し、Warren Buffettが同社に公開で賭けている中でも投資家の信頼が揺らいでいる。7月16日に発令されたEUのデジタル市場法命令は、GoogleがOpenAIを含む競合他社に検索データとAndroidシステム機能の両方を公開することを義務付けており、これはGoogleの検索とモバイルエコシステムにおける競争優位性の中核を直撃する。遵守期限はまだ12～18か月先だが、この判断は規制当局が積極的に行動する意思があり、再び行動するかもしれないことを示唆している。関連するデジタル市場法調査に基づく2度目のEU罰金は数日以内に下る可能性があり、検索支配力を巡る米国の独占禁止法訴訟も新たな機関投資家の関心を集めている。

同時に、Alphabetは前例のないペースで資本を消費している。今年1800億ドル（約29兆円）から1900億ドル（約30兆円）の資本支出をしながら、その署名商品である次世代AIモデルのGemini 3.5 Proが遅延および技術的課題に直面していると報じられている。構築投資により同社は自社株買いを中止し、80億ドル（約13兆円）の増資（Berkshireが支援）を実施したが、その支出と収益成長の関連性はまだ証明されていない。Google Cloudは前四半期に63%成長して約200億ドル（約3.2兆円）に達し、ウォール街はAI投資が利益化していることの証拠を精査するだろう。ただし、この指標だけではAlphabetが規律あるリターンを犠牲にして短期的なAIの見出しを追っていることを懸念する懐疑論者を満足させるには不十分かもしれない。

Buffettの支持とその慎重さは市場の両義性を象徴している。彼はBerkshireが31億ドル（約5兆円）のポジションを構築したことを確認したが、Alphabetを4～5社のお気に入りの保有企業の中に位置付けることはせず、AIに費やされている「本当の金」について市場の懸念を明確に反映させた。彼の抑制的なスタンスは、長期的価値投資家でさえAlphabetをプレッシャー下での実行力への賭けと見ており、同社の戦略的方向性の率直な支持ではないことを示唆している。

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