何が起きたか
投資家がAI関連投資の再評価を進めています。Microsoft、Alphabet、Meta などの大手テック企業が急増するインフラ支出により、減価償却費が増加し、1株当たり利益（EPS）成長が鈍化する一方で、AIサービス需要は依然として堅調という構図が浮き彫りになっています。
なぜ重要か
大手テック企業は現在、AIサービスで収益を上げていますが（例えば Microsoft は会計年度2025年でおよそ$37 billion（約5.9兆円） の AI 関連年間収益を生み出す一方、クラウド・AI インフラに約$65 billion（約10兆円） を投資）、高い資本支出は自社株買い戻しの余裕を削り、株式評価の支え手が失われかねません。この構造的な変化が、テック株の投資判断に影響を及ぼす可能性があります。
注目点
投資家の最大の懸念は、現在のAI投資が将来の営収成長と利益率・EPS拡大でどこまで正当化できるかという点です。Oracle はプロジェクト Stargate への投資が資金繰りに圧力をかける可能性があり、より高リスクと見なされています。
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テック業界は長年、営業利益の自社株買い戻しへの還元を通じて株価を支えてきました。ところが AI インフラへの投資急増により、この構図が変わり始めています。Microsoft が約$65 billion（約10兆円） の投資で約$37 billion（約5.9兆円） の年間 AI 収益を生み出している状況は、支出が先行し収益が後追いする典型例です。
この現象は、大手テック企業各社が直面する共通課題です。減価償却費の増加により EPS 成長が抑制される一方で、自社株買い戻しの余裕が狭まります。これまで利益倍数（PER）の上昇を支えてきた買い戻しが減少すれば、投資家がテック株に対して払う価格も下がる可能性があります。
注目すべきは、こうした懸念が存在してもなお、AI サービス需要は供給能力を上回っている点です。つまり、将来の収益化はあり得ます。しかし「いつ、どの程度」という点が不透明である限り、投資家の評価には一定の慎重さが残ることになります。
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