DellのAI受注残950億ドル

DellのFY27第2四半期決算は、PCと従来型サーバーで長く知られてきた同社にとって急加速を示すものだ。Jeff Clarke CEOは過去12か月で「AIサーバー受注が1300億ドル超」に達したと述べ、経営陣は通年のAIサーバー売上高を200%増の740億ドルとガイダンス。FY27売上高ガイダンスも250億ドル引き上げて1920億ドルとし、非GAAP EPSガイダンスを25.50ドルに引き上げた。

強気シナリオは、すでに数字に表れているオペレーティングレバレッジに依拠する。非GAAP営業利益率は7.7%から12.6%に拡大し、ISG利益率は15.0%に跳ね上がった。Dellは3四半期でAI顧客を3,300社追加し、エンタープライズ導入が一握りの大口 buyers を超えて広がっているとの見方を支える。一方、弱気シナリオはキャッシュが中心だ。第2四半期のフリーキャッシュフローは前年同期比47.22%減の9億8600万ドル、株主資本はマイナス14億3000万ドル。DRAM、NAND、CPU、光学部品の供給制約も変数となる。

目標株価631.30ドルが維持されるかは、受注残の消化が現在のペース近くで続き、ISG利益率が15.0%超を保てるかにかかっている。AIの売上総利益率がさらに圧縮しフリーキャッシュフローが下滑を続ければ見通しは弱まり、エンタープライズ導入がこれまで通り複利的に伸びれば強気シナリオは上を指す。結果はDellの株主と、DellをHPEやSupermicroと比較検討するIT調達チームにとって最も重要だ。