Oracle株52週安値を更新、S&P格下げ

Oracle は AI インフラ整備に巨額の先行投資を決断したことで、本質的な流動性逼迫に直面している。同社は会計年度2026年に557億ドル（約8.9兆円）の資本支出を実施した一方、営業キャッシュフロー は320億ドル（約5.1兆円）に過ぎず、S&P が会計年度2027年に900～950億ドルの支出を予測していることは、同社が構築の最盛期に入っていることを示唆している。格付け引き下げは現実の財務ストレスを反映している。Oracle は約1300億ドル（約21兆円）の借入金を抱えており、今年200億ドル（約3.2兆円）の自社株発行を計画しており、既存株主の希薄化をもたらすだろう。単一顧客への集中リスクは特に深刻だ。6380億ドル（約100兆円）の受注残高の約半分が OpenAI に紐付いており、それらの契約を持続可能なキャッシュフローに転換する Oracle の能力は、OpenAI 自身の資金調達の安定性と収益性の軌跡を含め、同社の支配外にある要因に部分的に依存している。

しかし株価の評価（会計年度2027年の見通した調整後利益の約16倍）は、現在の事実が支持するよりも悲観的な結果を織り込んでいる可能性がある。Oracle の需要基盤は依然として堅調だ。会計年度第4四半期のクラウドインフラ売上成長率は21%に加速し、受注残高は前年比363%増の6380億ドル（約100兆円）に拡大した。同社は会計年度2027年の売上成長34%を見通しており、このペースは通常、既存ソフトウェア同業他社ではなく、高成長企業に期待される水準である。受注残高がスケジュール程度に転換し、最盛期の資本支出が完了に近づけば、貸借対照表のストレスが緩和すれば利益成長が再び加速する可能性がある。注視すべき近期指標は、フリーキャッシュフロー悪化が予想より前倒しで鈍化するかどうか、また OpenAI の資金約定が四半期ごとに実現し続けるかどうかである。