Micron 30%急落、過去最高の415億ドル四半期も懸念払拭できず

Micron Technologyはメモリチップセクター全体の下落とともに鋭い低下に見舞われた。株価は52週間高値の1,255ドルから約30%下回っており、時価総額400億ドル（約64兆円）以上を消し去った。この下落はより広いメモリチップ売却の一部であり、グローバルなチップ株を約1ヶ月で約3.3兆ドル（約530兆円）下げている。Micronの韓国の競争相手であるSamsungとSK Hynixも最近の高値から20%以上下落している。

売却はMicronの基盤となるビジネスの強さを考えると印象的である。2025年度第3四半期（5月28日終了）について、同社は非凡な業績を報告した。収益は前年同期比で4倍以上の415億ドル（約6.6兆円）となり、93億ドル（約1.5兆円）から増加した。AI データセンターからのメモリ需要の急増に牽引された。同社の2つのデータセンター向けセグメントだけでその収益の253億ドル（約4兆円）を生み出し、前年の約49億ドル（約7800億円）と比較される。非GAAP（調整後）粗利率は84.9%に急騰し、前年同期39%から増加し、調整後1株当たり利益は25.11ドル。調整後フリーキャッシュフローは記録的な183億ドル（約2.9兆円）に達した。経営陣は継続的な強さを見通し、2025年度第4四半期の収益として約500億ドル（約8兆円）を見通し、前四半期比で約21%増、粗利率は約86%、調整後1株当たり利益は約31ドル。

しかし、投資家はこれらの結果とガイダンスを深刻な懐疑で処理している。売却は数字そのものへの反応ではなく、周期性に対する賭けである。メモリは常に極めて周期的なビジネスであり、歴史は記録的な利益率が競合他社に供給を追加するよう招き、価格が崩壊することを示している。市場は今四半期、または次の四半期がサイクルのピークを示すと思われ、今日の非凡な利益率は続かないと賭けているようだ。バリュエーションは物語を述べている。1株885ドルで、Micronは益利回り約20倍、および2025年度第4四半期ガイダンスから示唆される年率利益に対して約7倍で取引される。そのように低い倍数は、市場のこれらの利益が続くと思われていないことへの懐疑を反映している。

解決は、AI需要が供給を上回り続ける中で、2027年を通じてメモリ価格が堅調に推移できるかどうかにかかっている。そうであれば、Micronの株式は安く、メモリ株の弱気相場は可能性が高い過度な反応である。このサイクルのピーク四半期であれば、今日の利益は市場が疑う罠である。しかし、今のところ、市場が取引している減速は同社自身の数字のどこにも表示されない。

Micronの急落は、約1ヶ月間でグローバルなチップ株から約3.3兆ドル（約530兆円）を消し去ったメモリチップ弱気相場の中心にある。しかし、タイミングは不快である。同社は歴史上最大の四半期を見通し、2025年度第4四半期の収益が約500億ドル（約8兆円）、粗利率が約86%と予想しているばかりだ。Micronの営業上の勢いと市場の強気相場の見直しとの相違は、単一の問題にかかっている。メモリの悪名高い周期性が自己主張しているかどうかである。

メモリは常に予測可能なブームとバストパターンを招いてきた。利益率が高いとき、競合他社は供給を追加して価格が崩壊するまで押し寄せる。Micronの現在の粗利率84.9%は、歴史的なピークであり、歴史的にサイクルピークを示唆する数字である。投資家は供給が洪水のように流入し、Micronが今享受している非凡な経済性を侵食するという仮定に基づいて取引しているようだ。株価のバリュエーションは年率利益に対して約7倍で、深刻な懐疑を具現化している。市場はこれらの利益が続くと予想していないと言っている。

解決は、AI データセンター需要が2027年を通じてメモリ供給を上回り続けるかどうかに完全に依存している。そうであれば、Micronの株式は回顧的には深く過小評価されていると見え、メモリ株の弱気相場は周期的な懸念への過度な反応であると見えるだろう。しかし、このサイクルのピークを今四半期が示す場合、今日の非凡な利益率は罠であり、市場の悲観主義が正当化される。