ASML、AI需要でヨーロッパ最高値企業に

オランダの半導体製造装置メーカーASMLは、グローバルなAIインフラ構築ブームの予期せぬ受益者となった。第2四半期の好決算を報告した後、同社の株価は7月中旬までの1年間で60%上昇し、Roche、LVMH、Novo Nordisk、AstraZeneca、SAPを抜いてヨーロッパで最も時価総額の大きい上場企業となった。この上昇により、ASMLの時価総額は約700億ドル（約110兆円）に接近し、投資家・アナリストの間で同社がヨーロッパ初の1兆ドル（約160兆円）企業となり得るかという議論が生じている。

ASMLの優位性は、極紫外線（EUV）リソグラフィー技術の独占的支配に由来する。これは、最先端ロジック・メモリチップに必要な微細回路パターンを印刷する唯一の装置である。世界中でAIインフラが構築される中、これらのチップの需要は爆発的に増加し、TSMCからSamsungまであらゆる製造企業が、生産能力の向上のためにASMLに完全に依存している。投資家はこのダイナミクスをゴールドラッシュ時代のつるはしやシャベルを売ることに例えている。約35億ドル（約5.6兆円）相当のASML株を保有するCapital Groupのジョン・ラムは、同社を長期保有として賞賛し、「業界全体のファンダメンタルズはこれまで以上に強く見え、ASMLは重要な位置を占めている」と述べた。

ASMLが決算で市場予想を上回った後、大手アナリスト3社が大幅な強気姿勢へ転じた。Barclays、Susquehanna、Bernsteinはいずれも12ヶ月の目標株価を1株2,600ドル超に設定した。これは現在水準から49%の上昇に相当し、およそ1兆ドル（約160兆円）の時価総額に必要な水準である。Stonehage Flemingのグローバル・ベスト・アイディア戦略の筆頭ポートフォリオマネジャー、キャロリン・ベルは、「ヨーロッパで初めて1兆ドルの大台に乗る可能性は本当に高いと思う」と述べたが、「ただし時期は不透明」と付け加えた。同社の株価は現在、2027年の予想利益の38倍で評価されており、最大顧客のTSMCより著しく高いプレミアムだ。

ただしその達成には、微妙なバランスが保たれることが条件である。主なリスクは、GoogleやAmazonなどのハイパースケーラーがデータセンター投資の強硬な継続を保つか、それとも抑制へ転じるかである。ASMLの保有比率が3%のAlphinia Investment Managementのトレント・マスターズは、「この流れが冷え込めば、ASMLの利益に直結する」と警告した。ハイパースケーラーの支出に加え、実行力も重要だ。ASML、その取引先、ならびにTSMCやSamsungなどの顧客企業が、あらゆる局面で並行して事業を拡張する必要がある。このサプライチェーンのいかなる支障も、1兆ドルの物語に疑問符を付けることになるだろう。

ASMLの異例の上昇は、半導体業界が人工知能ブームの中核に位置していることを映し出している。極紫外線リソグラフィーの独占を握るこのオランダ企業は、最先端AIチップの製造に必要な最先端技術における構造的優位性を創出し、投資家が2027年の予想利益の38倍の株価で評価するほどの魅力を持つに至っている。これは最大顧客のTSMCより著しく高いプレミアムである。この評価ギャップは、ASMLが株価に見合う成長を遂行でき、チップメーカー自体をはるかに上回る利益率を維持できると市場が見込んでいることを示唆している。

かつて否定的に見られていた1兆ドルシナリオが、大手アナリストの目に見るに値するものへと変わったのは、ハイパースケーラーがデータセンター投資の減速の兆しを見せていないためである。約35億ドル（約5.6兆円）相当のASML株を保有するCapital Group（同社の約5%）は、その「ユニークな資産と強固な競争優位性」を長期保有の根拠として明示している。だが事業は一つの動向に左右される：GoogleやAmazonなどのテック大手が支出の抑制を決定した場合、ASMLの利益は相応に落ち込むのだ。ASMLの保有比率が3%のAlphinia Investment Managementのトレント・マスターズはこの依存関係を明言した。ハイパースケーラー需要の冷え込みは、そのままASMLの業績に直結するということである。

まだコメントがありません。最初のコメントを投稿しましょう！