Microsoft、Azure成長率4年ぶり最速

Microsoftが報告した四半期業績は、ビッグテック各社の歴史的なAI支出を市場がいかに評価するかの転換点を示した。資本支出は70%急増し410億ドル（約6.6兆円）—記録的規模—に達し、急速するAI需要に応えるデータセンターと計算インフラの拡張を加速させている。だがその支出は最終的に測定可能なビジネス成長に転換している。

Azureクラウド売上は先四半期43%増と4年ぶりの最速成長を記録し、ウォール街の約40%予想を大きく上回った。Azureでアナリスト予想を3ポイント以上上回ったのは重要な裕度である。インフラ投資がほぼ直ちに売上を生み出していることを実証している。全社売上は18%増の900億ドル（約14兆円）となり、予想の877億ドル（約14兆円）を上回った。調整後1株当たり利益は4.74ドルで、予想の4.25ドルを超えた。営業利益は406億ドル（約6.5兆円）に上昇した。Microsoftの株価は水曜日の引けで約3%上昇し、その後アフターマーケット取引で決算発表後さらに約9%跳ね上がった。

同社は長くして、四半期410億ドル（約6.6兆円）という莫大なAIインフラ支出が実現するかどうかについて投資家の懐疑に直面していた。今四半期はAmy Hood最高財務責任者が「展開が利益をもたらしていることを示す最強の根拠」と呼ぶものを提供した。彼女は需要が依然として供給を上回ることを強調したが、決定的には「効率改善を実現できれば、それは同四半期中に素早く利益化される」と述べた。つまり資本支出から売上実現までの時間差は典型的な複数年インフラサイクルより遥かに短い。Microsoftは来四半期Azureの成長率がさらに約45%に加速すると見通しており、資本支出は500億ドル（約8兆円）を超える見込み。

Microsoftの評価はAlphabetと対照的だった。前週同社はGoogle Cloud売上82%急増と利益の著しい拡大という自社のブロックバスター四半期を報告したはずだ。だがAlphabetの株価は翌日7%急落し、2ヶ月超で最悪のセッションとなった。支出見通しを引き上げた後だ。堅調な成長だけでは膨張する支払いへの投資家懸念を克服するには不十分だった。Microsoftは同じ試験に直面した—成長を報告しながら支出を拡大する—だが市場判定は大きく異なった。このことはMicrosoftのAI投資が利益を得ていると市場が確信していることを示唆している。

Microsoftの最新業績は、ビッグテック各社の巨大なAIインフラ支出に対する市場評価の転換点を示している。数ヶ月間、投資家は記録的な資本支出と不確実な投資回収期間のジレンマに直面してきた。Azureの43%成長—4年ぶりの最速で予想を3ポイント以上上回る—は新規設備が売上増に直結していることの具体的証拠である。最高財務責任者Amy Hoodは、効率改善が同四半期中に利益化されることを強調しており、支出から利益までの時間差が多くが懸念していたより短いことを示している。

MicrosoftをAlphabetと差別化しているのは、支出成長に対する市場の相異なる反応である。Alphabetは先週、Google Cloud売上82%急増と利益の拡大という自社のブロックバスター四半期を報告したはずだが、支出拡大を示唆した時点で株価は7%下落した。Microsoftも同じ試験に直面した。来四半期資本支出を500億ドル（約8兆円）を超えるまで引き上げるからだ。だが市場はアフターマーケット取引で9%上昇で報いた。このことはMicrosoftのAI展開が有形のビジネス利益を生み出しているという投資家の信頼を示唆する一方で、Alphabetの支出拡大は支払いが持続不可能だという恐怖をもたらした。MicrosoftがAzure成長の約45%への加速を見通す一方で同時により多く支出する能力は、「これは実現するのか」という問いから「これは確実に機能している」という叙述へと転換させたようである。

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