AI データセンター需要でVertiv、Fluor恩恵

AI関連銘柄のヘッドラインに疲れた投資家に向けて、この記事は真の機会が人工知能企業そのものではなく、それらの企業が必要とする物理的インフラを構築する産業企業にあると提案している。Vertiv HoldingsとFluorがこの論文を例証している。

Vertivは産業規模の電力供給、HVAC システム、設備監視技術を製造している。これらの製品は表面上は平凡に聞こえるかもしれない。だが同社の顧客基盤は別の物語を語っている。それはAI データセンター事業者で、並外れたレベルの電力効率と熱管理を必要としている。Vertivの第1四半期売上高は前年同期比30%増の26億5000万ドル（約4200億円）に達した。CEO Giordano Albertazziは、顧客が「最適化された設計、配置速度、運用効率を優先している」ため、データセンター戦略を再構成していると述べてこの急増を説明した。同社は通年でこれに匹敵する売上成長率をガイダンスとして示している。Precedence Researchによれば、データセンター冷却市場は2035年まで平均年率12%近く成長する可能性が高く、電力管理分野は同期間にわたって年率7%と遅めだが着実なペースで成長するとのこと。Vertivはこのトレンドを、Nvidiaとの提携を通じて効率を向上させる800ボルト直流プラットフォームの開発や、直接AI処理チップに接触することで冷却エネルギー消費を最大80%削減する液冷技術など、複数の方法で活用してきた。近年のAIブーム中に株価は堅調なパフォーマンスを示しているにもかかわらず、圧倒的多数のアナリストがVertivを強気買いと評価しており、予想株価は376.99ドル（現在値から24%上）である。

Fluorは建設・エンジニアリング部門で事業展開し、半導体製造施設、化学工場、原子力発電所、空港インフラ、その他大規模プロジェクトの設計と建設を行っている。このビジネスは収益性が高い一方で複雑だ。プロジェクトには資金調達、数年の計画期間、数年の実行期間が必要であり、予期しないコスト変動はリスクをもたらしうる。この課題は2023年に表面化し、それ以来定期的に株価に重荷となってきた。しかし、Fluorはより払戻可能な契約を交渉することで、今後のリスクを軽減する措置を講じている。3月時点で、255億7000万ドル（約4.1兆円）のバックログのうち82%が払戻可能として構成されている（つまりFluorはコストを顧客に転嫁する）。2022年末の63%から大きく増加している。これは株主にとって経営成績を安定させるべきだ。今年の売上高見通しが159億ドル弱（約2.5兆円）で前年比わずか2%増であるにもかかわらず、アナリストは来年の売上高成長率7.5%を呼びかけており、これは1株当たり利益を27%押し上げるべきだ。この急増の理由は、複数の大型高マージンプロジェクトが実行に入ると予想される一方で、低マージンの既存プロジェクトが完了するからだ。スタンダード・アンド・プアーズはここ数ヶ月間にFluorが発表した受注が2026年後半から2027年の成長を加速させると予想していることを指摘している。これにはLNG Canada Phase 2に関する限定的な着工指示とTeraWulfの大規模データセンターキャンパスが含まれる。これらの受注が実行段階に移行すれば、複数年にわたる巨大プロジェクトへ転換し、数年間の売上成長を牽引する可能性がある。この記事は、この長期的な可能性がまだ株価に完全には織り込まれていないことに注意を促し、Fluorを長期的な買い持ち銘柄として見なすことを推奨している。

この記事は、対照的な投資論文を提示している。テクノロジーとAI関連銘柄が市場の注目とヘッドラインを独占する一方で、AI データセンターを支えるインフラ産業は主流の投資家からは過小評価されているというものだ。この主張は構造的なミスマッチに基づいている。AI インフラブームは電力と冷却システムに対する実質的で具体的な大規模需要を生み出しているにもかかわらず、その需要に応える企業の株価はその機会を完全には反映していないのだ。

Vertivはこのダイナミクスを典型的に示している。同社の売上高が前年同期比30%増の26億5000万ドル（約4200億円）に達したことは、顧客ニーズの真実性を反映している。AIデータセンターは膨大な電力と高度な熱管理の両方を必要とする。なぜなら、最新のAI加速器は極度の熱を発生させるからだ。この記事はPrecedence Researchの予測を引用しており、データセンター冷却市場は2035年まで年率12%近く成長するとしている。これは典型的な産業成長率を大幅に上回るペースであるにもかかわらず、アナリスト予想株価376.99ドル（現在値から24%上）は市場がこの持続性を完全には織り込んでいないことを示唆している。

Fluorの事例はより微妙だ。同社のビジネスは本来的に複雑であり、実行面での課題に直面してきた。しかし、契約構造のシフト（払戻可能バックログが63%から82%へ）は、255億7000万ドル（約4.1兆円）のプロジェクトパイプラインにおけるダウンサイドリスクを実質的に低減する。LNG Canada Phase 2とTeraWulfのデータセンターキャンパスに関する具体的な発表は、2026年から2027年に実行される予定の実質的な仕事を表しており、この記事はアナリストが売上高成長7.5%と1株当たり利益の27%押し上げを予想している。記事はこれを前向きだが推測的ではなく発表済みのプロジェクト受注に基づいた見方で扱っている。