AIブームの次の壁、「資本不足」と融資側が警告

懸念はAI需要の減退ではない。Anthropicは1兆ドル超のIPOを準備しており、データセンターは建て続けられている。問題は、資金を貸す側が難色を示していることだ。チップ不足と電力不足はよく知られた制約だったが、DBSのCEOによれば、今や資本そのものが乏しくなる可能性がある。データセンターの資金提供者は率直に、融資側はディストピア的未来のATMではないと述べた。

この変化は個別案件に表れている。Voltaのノルウェーにおける50億ドルのデータセンターは、数カ月前ならすんなり通っていたが、今は投資家が厳しい条件を要求している。CoreWeaveの債券は暴落している。SpaceXのデフォルトに対する保証コストは3カ月前より80%上昇し、400億ドル融資の初期の価格協議は既存債券より約1ポイント高い水準だ。

通信社債はドットコム崩壊の6カ月前に割れ始め、サブプライム住宅ローン債券は2007年にS&P 500より8カ月早くピークを付けた。株式投資家は夢を見続けるかもしれないが、融資側は損をしないために報酬を得ている。OpenAIは求めている300億ドルを依然として調達するだろうし、株式市場もチップ株の売りからおそらく回復する。だが資金調達環境は厳しくなっている。