Nvidiaがデータセンター市場で圧倒的優位

NvidiaとAdvanced Micro Devicesはともに過去数年間にAIアクセラレータ需要の波に乗ってきたが、この2つの半導体企業は著しく異なる進路を歩んでいる。この相違は4年の時間差を比較すると明らかになる。

4年前、2023年度第1四半期（2022年5月1日終了）のNvidiaでは、事業構成がより多角的だった。データセンター事業がようやく最大事業セグメントになったばかりで、GPUの強みを生かしたゲーミング事業は依然として相当な規模を占めていた。プロフェッショナル・ビジュアライゼーションと自動車・ロボティクス事業セグメントも有意な貢献をしていた。しかし2027年度第1四半期（2026年4月26日終了）までに、現在ではAIアクセラレータを設計するデータセンター事業は売上高の92%にまで膨張した。4年前に存在していた他の3つのセグメントはもはや個別に開示されていない。それらの合計8%は現在、ゲーム製品を含むエッジコンピューティングセグメントに統合されている。この再統合はNvidiaのAIへの全面的なピボットを反映している。その成果は顕著である：売上高は2027年度第1四半期で85%増、2026年度通年で65%増となった。株価は益利回り31倍で取引されており、投資家は企業に成長余地があると見なしていることがうかがえる。

AMDのパスは意図的に異なっている。2014年にLisa Suが最高経営責任者に就任した際、同社はCPUとGPUへの重点を転換し、その方向性は経営資源の意図的なセグメンテーションを通じて現在まで維持されている。2022年第1四半期、コンピューティング・グラフィックスとエンタープライズ・エンベデッド・セミカスタム事業がAMDの売上高の大部分を占めていた。4年後の2026年第1四半期、AMDのデータセンター事業（AI加速装置事業）は売上高の約56%を占めている。これは相当な水準だがNvidiaの支配からはほど遠い。クライアント・ゲーミングセグメントはAMDの売上高の35%を占め、エンベデッド事業セグメントが残る9%である。重要なことに、エンベデッド事業セグメントはAMDがXilinxを初めて買収した時以来ほぼ安定しており、企業がこれを放棄していないことを示している。AMDの年間売上高成長は第1四半期で38%、2025年で34%であり、いずれも堅牢だが、Nvidiaのペースには及ばない。株式の益利回り比率161倍は、投資家のAMDがギャップを埋めうるという確信の欠如を反映している。

AMDにのしかかる戦略的問題は、同社がやがてNvidiaのようにAIアクセラレータで支配されるようになるのか、それとも多角化されたアプローチを維持するのかである。多角化戦略がより可能性が高いと見える。AMDのエンベデッド事業はエッジコンピューティングと物理的AIに焦点を当てており、同社にそこへの投資を続ける理由を与えている。さらに重要なことに、AMDはCPUに重点を置いており、これはデータセンター整備に不可欠になったチップでありNvidiaの専門ではない。このCPUプラスアクセラレータのポジショニングは、アクセラレータ支配が衰退する将来に対する意図的なヘッジである。しかし現在のところ、Nvidiaの先行者利益、高い成長率、低い株価評価が同社を際立たせている：データセンター向けAI市場は多角化よりも集中と速度を報酬として与えており、少なくとも短期的にはそうである。

NvidiaとAMDはAIブームへの対応において明確に異なるパスを歩んできており、その分岐は数年前に遡る戦略的選択に根ざしている。Nvidiaの変身は2023年度第1四半期（2022年5月1日終了）前後に始まった。当時、データセンター事業が初めて最大事業となった。4年を経た現在、そのセグメントは売上高の92%を占めるまでに拡大している。これに対しAMDは、2014年にLisa Suが最高経営責任者に就任してCPUとGPUへの焦点シフトを推し進めた方針を堅持しており、データセンター向けAI事業が成長する中でも複数の事業セグメントを意図的に維持している。売上高の9%を占めるAMDのエンベデッド事業は、Xilinx買収後の水準からは著しく低下していない。このことは意図的な維持姿勢を示唆している。

この戦略的分岐は、AI基盤市場がどのように進化するのかについての異なる見通しを反映している。Nvidiaの見通しは、AIアクセラレータが中心的なボトルネックであり価値源泉であり続けるというものであり、第1四半期の売上高85%増と2026年度通年65%増を見れば、この見通しは今のところ的中している。AMDの見通しは、CPU・エッジAI向けエンベデッドプロセッサ・GPUがすべてAIデータセンター構築に不可欠であり続け、Nvidiaの単一化された焦点はリスク露出につながるというものである。第1四半期38%増、2025年通年34%増というAMDの売上高成長は相当な水準であるが、Nvidiaには及ばない。市場はこの違いを織り込んでいる：Nvidiaは益利回り31倍で取引される一方、AMDは161倍である。どちらのアプローチが明らかに誤りとは言えないものの、現在のところ市場はAMDの機動性と集中戦略にヘッジを伴う多角戦略よりも報酬を与えている。