ASMLが700億ドル超、AI チップ需要で1兆ドル迫る

オランダの半導体製造装置メーカーASMLは、世界的な人工知能ブームの主要な受益者として浮上し、欧州の株式市場の頂点へと押し上げられた。同社の株価は今年60%急騰し、時価総額が700億ドル（約110兆円）近くに達し、一つの非凡な問いを投げかけている。ASMLは欧州初となる1兆ドル企業となる可能性があるのか。

ASMLの優位性は一つの事実に由来する。最先端ロジックメモリチップの微細回路を印刷するのに必要な極端紫外線（EUV）リソグラフィ装置の唯一のサプライヤーである。これらのチップはAIシステムの中核であり、Nvidiaが設計し、OpenAI、Anthropic、GoogleやAmazonなどの主要ハイパースケーラーがデータセンター運営に使用している。結果として、ASMLのビジネスモデルは投資家とアナリストの言葉を借りれば「ゴールドラッシュ中に鶴嘴と鍬を売る」ことに相似している。

期待以上の第2四半期決算に続き、アナリスト格上げは強気になっている。バークレイズ、Susquehanna、バーンスタインは現在12ヶ月の目標株価を1株2,600ドルを上回り、現在の水準から49%上昇を表し、1兆ドル（約160兆円）の時価総額の目安を示唆している。Stonehage Flemingのグローバル最良アイデアのリード・ポートフォリオマネージャーであるCarolyn Bellは「欧州で初めて兆ドルの大台に乗る企業になる本当に良いチャンスを持っていると思う」と述べたが、「それがいつになるかは分からない」と付け加えた。ASML株の約5%、価値35億ドル（約5.6兆円）を保有するキャピタル・グループは、同社を「ユニークな資産と広範な堀」を理由に長期保有として称賛し、「業界全体の基礎は過去最高に見え、ASMLは重要な地位を占める」と述べた。

ASMLはロシュ、LVMH、ノボ ノルディスク、アストラゼネカ、SAPを含む他の主要欧州企業を上回り、欧州で最も価値のある企業となった。しかし1兆ドル シナリオは重大な条件を伴う。ASML株は2027年予想利益の38倍で取引されており、Nvidiaが設計したAIチップを製造する主要顧客TSMCの評価倍数をはるかに上回る。主要な障害にはGoogle、Amazon、その他のハイパースケーラーがどのくらいの期間データセンター支出を継続するか、またASML、そのサプライヤー、顧客が事業拡大計画を実行できるかについての疑問が含まれる。ポートフォリオの約3%をASMLに保有するAlphinity Investment ManagementのTrent Mastersは「これの冷え込みはすべてASMLの利益に影響を与える」と警告した。

ASMLの目覚ましい上昇は、市場が人工知能用の重要インフラをどのように評価するかの根本的な転換を反映している。GoogleやAmazonなどのハイパースケーラーがAIデータセンターへの支出を増加させるにつれ、これらのシステムを動かすチップ需要が急増し、EUVリソグラフィ装置の独占供給者であるASMLはそのサプライチェーンの中心に位置している。同社の今年700億ドル（約110兆円）の時価総額近くまでの株価60%上昇は記事によると「期待以上」の第2四半期決算に続いており、アナリスト格上げは雄心的になっている。バークレイズ、Susquehanna、バーンスタインは1株2,600ドルを上回る目標株価を示唆しており、1兆ドル（約160兆円）の時価総額を暗示している。

しかし1兆ドル説は実質的なリスクを伴う。ASML株は2027年予想利益の38倍で取引されており、最大顧客TSMCに対するかなりのプレミアムである。投資家とアナリストは、この評価がハイパースケーラーのデータセンターチップ需要が減速しないという単一の主要な賭けに掛かっていることを認めている。ASML株の約5%、価値35億ドル（約5.6兆円）を保有するキャピタル・グループは、この機会を「長期保有」として位置付け、「ユニークな資産と広範な堀」に支えられていると述べているが、経営陣とアナリスト自身がハイパースケーラー支出の後退がASML利益に「影響を与える」ことを認めている。したがって1兆ドル達成への道は、ASML自身の実行力だけでなく、チップ需要を駆動するテック大手の継続的な資本集約性にも依存している。

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