Marvell、AI半導体でIntelを上回る

Intelを支持する根拠は、業績に表れ始めた再建にある。6月終了四半期の売上高は前年同期比25%増となり営業黒字に転換したが、政府向けにエスクローされた株式に関連する非現金費用で多額の純損失を計上した。ファウンドリ部門は依然赤字で、資金調達のため2026年8月に約230億ドルの新株を発行。米政府が株式を取得してから約1年後のことだった。

Marvellは逆のアプローチを取り、製造は他社に委ねる。8月1日終了の直近四半期は売上高が過去最高となり、データセンター製品が売上のほぼ80%を占めた。経営陣は2027会計年度を通じて成長加速を見込む。代償は顧客集中で、AlphabetのGoogleに発行したワラントは主にカスタムチップ売上高のマイルストーンに権利確定が連動し、大口買い手が上昇分の一部を取り得ることを示す。

両銘柄とも予想PERは高く、株価売上高倍率ではMarvellがより割高。ゆえに選択はどちらが健全かではなく、投資家がどちらのリスクを選ぶかの問題だ。Intelの資本集約的な設備構築は、外部顧客がファウンドリを埋めれば忍耐強い株主に報いる可能性がある。Marvellは顧客基盤が狭いが成長は速い。結論はIntelのファウンドリ損失が縮小するか、Marvellの最大顧客が最近の水準で支出を続けるかにかかっている。