半導体大手より低倍率のDell株を選好

この比較は、AI構築の恩恵を受けるための大きく異なる2つの手法をぶつけ合うものだ。Broadcomはデータセンターが依存する特殊なネットワークチップとインフラソフトウェアを販売しており、最新の年次報告書がその成果を示す。売上高は約639億ドル、純利益率は36.2%近い。対照的にDellは170カ国以上でサーバー、ストレージ、PCを大規模に動かし、売上高は約1135億ドルだが、量と競争的な価格設定のバランスの中で純利益率は約5.2%にとどまる。

このビジネスモデルの違いが、分析が依拠するバリュエーション格差を生んでいる。高マージンでミッションクリティカルな立場にあるBroadcomは予想PER27.7倍・PSR17.3倍がつく一方、低マージンの流通規模にとどまるDellは17.5倍・1.9倍だ。両社が同じAI支出の波に乗っているなら、安い株の方が良い参入点となる。

リスクの構図は両方向に及ぶ。Broadcomは少数のハイパースケーラーへの顧客集中とTaiwan Semiconductor Manufacturing Companyへの依存が運用上の不確実性を高める。Dellはサーバー競争が激しく、第三者メーカーへの依存度が高い。両社を天秤にかける投資家にとって、分析は最終的にマージン構成よりも支払う価格を決定要因とみなしている。