Nvidiaが OpenAI データセンター融資で2500億ドル保証を検討

ウォール・ストリート・ジャーナルが事情通から得た情報によると、Nvidia は OpenAI がオハイオ州南部に計画している10ギガワット AI データセンター向けに、約2500億ドル（約40兆円）の財務保証を提供する交渉を進めている。この保証はデータセンター リース及び建設債務に関連する融資をカバーし、投資適格等級を持たない OpenAI が有利な融資条件を確保できるようにするものである。別途、Nvidia と OpenAI は Nvidia チップ購入用の資金として3500億ドル（約56兆円）の融資についても協議しており、この施設の膨大な計算要件を反映している。プロジェクトは SoftBank Group のエネルギー子会社が開発しており、2028年までに第1段階で約800メガワットを供給予定で、総コストは5000億ドル（約80兆円）を超える可能性がある。Microsoft、Google、Anthropic も同サイトへの関心を表明していると報じられている。Nvidia も OpenAI も、このスキームに関するコメント要請に即座に応じていない。

この融資提案は著名な投資家から批判を招いている。2008年の金融危機前にサブプライム住宅ローンの空売りで知られるマイケル・バーリーはソーシャルメディアで「Around and around we go. Nvidia to guarantee $200 billion（約32兆円） of ChatGPT's spending on $NVDA chips.（堂々巡り。Nvidia が ChatGPT の Nvidia チップ支出2000億ドルを保証している）」というコメントを投稿した。金曜日、バーリーは Nvidia の空売りポジションを 210.28ドルで増やしたことを明かし、あわせて Micron、Caterpillar、半導体 ETF の空売りを増やし、Tesla に対する弱気ポジションは据え置きとした。テク評論家エド・ジトロンも同様の懸念を表明し、この取引は「あらゆる面で狂っている」と述べ、特に開発者としての SoftBank の役割を踏まえ、最終的な資本がどこから来るのかを疑問視している。

提案されている融資スキームは、AI インフラの大規模化と金融工学の交差点に位置している。投資適格等級を持たない OpenAI は、オハイオ州プロジェクト向けに独力で2500億ドル（約40兆円）を借り入れることが困難であり、Nvidia の保証は本質的に Nvidia 自身の信用力を OpenAI のそれに置き換えるものである。この構造は緊密な循環ループを生み出す。Nvidia が OpenAI の債務を保証することで、OpenAI はインフラを構築し、Nvidia チップを莫大な規模で購入できるようになり、チップ融資だけで3500億ドル（約56兆円）に上る可能性がある。

投資家の懸念、特にバーリーとテク評論家エド・ジトロンが指摘するのは、この構造の循環性とリスク集中である。バーリーは「Around and around we go（堂々巡り）」とこの取引を表現し、Nvidia が自社チップ支出を保証する仕組みのフィードバックループを強調した。ジトロンは構造の持続可能性と開発者としての SoftBank の役割に疑問を呈し、最終的な資本がどこから来るのかを問いかけている。この取引は事実上、Nvidia のバランスシートを OpenAI の実行能力、構築能力、展開能力に結びつけるもので、Nvidia が数千億ドル規模のインフラ取引を実現する一方で、Nvidia 株主にとってはリスク集中の懸念材料となる可能性がある。

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