Intel、需要の半分に未対応

IntelのAI主導の立て直しは、Nvidiaとの提携、SoftBankの20億ドル投資、18Aプロセス技術の進展といった戦略的な動きに支えられてきた。現在の訴求は先進的なAgentic AI CPUから従来型コンピューティングまで及び、エージェント型・推論向けの導入への戦略的転換は基幹業務を強化しうる。ファウンドリ事業には投資家が見落としているもう一つの触媒、Tesla、SpaceX、xAIに関連するTerafabの機会がまだあるかもしれない。

現在の状況を際立たせているのは、双方向に作用する需給ダイナミクスだ。第2四半期のDCAI売上は前年同期比59%増の63億ドルと全体の増収率25%を上回ったが、Lip-Bu Tan CEOはIntelがプロセッサ需要の約半分しか満たせないと強調した。別の懸念は、米国でのIPOを非公開で申請したチップメーカーAlteraの49%株式保有にある。市場形成の過程で基礎となるAI能力が依然として重要になるが、そうした主張が実際の事業実態を先取りするリスクがある。

株価上昇によりバリュエーションの余裕はほとんどなくなった。株価は9月30日に120.23ドルで終値をつけ、年初来リターンは225.83%、時価総額は6355億5000万ドルに達し、過去12カ月売上高570億3000万ドルの約11倍となる。ただしIntelは過去12カ月のGAAPベースで依然赤字のため、従来型の過去12カ月PERは意味をなさない。結果は、顧客が離れる前に基板生産能力の拡張で供給ギャップを埋められるかどうか、そして2026年の20%台半ばの増収見通しのうち、一時的な供給逼迫ではなくAI導入に起因する部分がどれだけになるかにかかっているようだ。