ウォーシュ氏、10年債利回り5％へ

連邦準備制度は水曜日、政策金利を0.25ポイント引き上げて3.75～4％としたが、住宅ローンや企業融資にとってより重要な金利は、FRBが設定しない10年米国債利回りだ。この利回りは数カ月にわたり上昇を続け、心理的に恐ろしい5％にちょうど達した。

記者がFRB議長のケビン・ウォーシュ氏に上昇の背景を尋ねると、同氏は三つの理由を挙げた。ハイパースケーラーの借り入れ、経済成長、地政学だ。AIの側面について同氏は、10年債を『世界のどこにある資産の中で最も重要なもの』であり『世界の事実上すべての資産のあらゆる価格が関係するリスクフリー資産』と表現した。論拠は、ある時点で貸し出せる資金には限りがあるため、アマゾン、マイクロソフト、アルファベット、メタ、オラクル、コアウィーブがデータセンター建設のために借り入れると、その資金を米国債と奪い合うというものだ。ウォーシュ氏は、債券投資家自身の大多数が挙げる説明である連邦財政赤字を列挙せず、会見中にそれに関する質問にも触れなかった。これは、FRBの独立性とは『我々は自分の持ち場にとどまる』ことだという同氏の明言した見方に合致する。

AIの側面はFRBにとって両刃だ。準備した発言でウォーシュ氏は、力強い生産性の伸びと堅調な設備投資を、経済が強化され資本環境が緩い証拠として挙げ、据え置きではなく利上げの理由とした。しかし同氏はまた、AIが最終的に経済の供給力Mを拡大し、ディスインフレをもたらすことにも楽観的で、FRBの二つの責務が互いに衝突しているわけではないと述べた。重要なのは、AI関連債務の急増が続くかどうか、そしてそれが誰もが借り入れコストに関わる長期利回りにどれだけ波及するかにかかっている。