Marvellに5,000ドル

AIデータセンター需要の急増を追い風に、Marvell株は過去1年で200%超上昇した。経営陣はその需要がなお加速していると述べている。こうした背景があるからこそ、5年間の試算が意味を持つ。これだけの上昇の後では、問われるのは事業が成長しているかどうかよりも、現在の株価がすでにそれを織り込んでいるかどうかだからだ。

この試算はその緊張関係を映し出している。5,000ドルの投資に対する基本シナリオ6,763.50ドルを株価368.34ドルで計算すると、年率6.23%のリターンとなり、過去1年のペースを大きく下回る。モデル自体の強気・弱気シナリオは9,448ドルから4,077ドルまで幅広く開いている。強気シナリオが頼りにするのはカスタムシリコンだ。MarvellはGoogleとの提携を拡大し、収益目標を達成すれば最大7%の株式を取得できるワラントを含む。経営陣は2028会計年度にカスタム事業が前年比2倍超になると見込む。2029会計年度にはカスタム収益が「100億ドル規模のプラスαの数字」に達する道筋も確認した。利益率も追い風だ。非GAAP営業利益率は34.8%から36.6%に拡大し、経営陣は2027会計年度第4四半期に長期目標の38%から40%に到達すると見込む。

リスクは集中しており、すでに織り込まれている。Marvellの株価は過去12カ月益の90倍、予想益の62倍で取引され、ベータ値は2.253。市場の約2倍の値動きをしやすい。少数のハイパースケーラーが売上の大部分を占め、いずれも支出を削減したりチップを内製化したりする可能性がある。先端ウエハー、基板、テスト能力の供給は逼迫し、今会計年度にはサプライヤーへの約10億ドルの前払いが発生した。長期債務は合計49億6,300万ドルに上り、Googleのワラントは株主の希薄化につながり得る。株式報酬費は前年同期の1億4,210万ドルから第1四半期に2億760万ドルへ増加した。基本シナリオが維持されるかどうかは、ハイパースケーラーの支出が続くかと、火曜日のニューヨークでのInvestor Dayで示される長期収益枠組みにかかっているだろう。