SKハイニクス、ARMに勝利

ArmとSK HynixはAIチップのサプライチェーンの両端に位置し、記事はこの対比から成長かバリューかの選択を描き出す。Armは省エネ型設計をチップ設計企業にライセンスし、数千億個のチップから比較的低い間接費でロイヤルティを得ており、2026年3月31日終了会計年度の売上高は49億ドル、純利益率は18.4%だった。SK HynixはAIサーバーが依存する高帯域幅メモリーを製造し、大規模な工場を運営しており、2025年12月31日終了会計年度の売上高は97.2兆ウォン、純利益率は約44.2%に達した。財務体質も分かれる。Armの流動比率は6.0倍でSK Hynixは1.9倍、Armの株式報酬は営業キャッシュフローの69%に相当する。

記事は各社の戦略の変化も指摘する。Armはライセンス供与だけでなく、ファブレスでデータセンター向けCPUの生産に乗り出す。SK Hynixは7月10日に米国預託株式の提供を始め、HBM市場の半分超を握る。両社とも固有のリスクを抱える。Armの中国エクスポージャーと少数のライセンス顧客への依存、SK Hynixのメモリー価格の循環性とSamsungやMicron Technologyとの競争だ。

SK Hynixの方が買いという結論は、Armに対する予想PERとPSRの低さ、HBMでの市場地位、最近の業績に支えられている。この判断が正しいかは、AIメモリー需要の持続性とArmのチップ生産参入がどう展開するかにかかりそうだ。投資家はこうした変数とメモリー価格の循環性を、この比較に基づいて行動する前に見極めるべきだ。