TSMCの好調が示すNvidiaの見通し上方修正

TSMCは第2四半期の決算で予想を上回る成績を上げ、売上高が33%増で400億ドル（約6.4兆円）を超え、1株当たり利益が77%急増して4.31ドルとなった。同社はまた第3四半期の売上高を446億ドル（約7.1兆円）から458億ドル（約7.3兆円）と予想した。これらの成績は人工知能主導のチップ需要の急増を反映しており、企業各社がNvidia や Advanced Micro Devices などの市場リーダーが設計したチップを製造するため、世界最大のチップメーカーであるTSMCに殺到している。TSMCは自身ではチップを設計せず、顧客が設計を担当し、TSMCは製造工場を運営している。

この決算報告の中で、特にNvidia株主にとって重要な2つの発表がある。まず、TSMCはアリゾナ州の製造拠点を100億ドル（約16兆円）拡充し、米国での総製造投資を265億ドル（約42兆円）に引き上げると明らかにした。重要なのは、この拡充に先端パッケージング工場が含まれることだ。従来、TSMCはNvidia向けのいくつかの製造工程を米国で行ってきたが、その後チップは最終的で非常に高度な専門知識が必要なパッケージング工程を行うため台湾に輸送されていた。アリゾナ州に先端パッケージング能力を拡充することで、TSMCはNvidiaなどの顧客が太平洋間の物流なしで生産を完結できるようにでき、時間と費用の両方を節約できる可能性がある。

2番目のポジティブなニュースは需要見通しに関するものである。TSMC CEO C.C. Wei は、顧客とその顧客（主にクラウドサービスプロバイダー）からのシグナルが「非常に強い」と報告した。これは投機的な製造（不確定な将来の需要に向けたチップ製造）と実際のカスタマーオーダーに裏打ちされた製造を区別するという意味で重要だ。クラウド企業は自社顧客とのダイレクト通信を保ち、自社の将来のインフラストラクチャのニーズを理解しているため、これらのシグナルの強さは、需要急増が一時的ではなく耐久的である可能性を示唆している。

Nvidia投資家にとって、これらの展開はコアとなる懸念に対処している。それは、AIインフラ支出の異常な成長が持続可能か、それとも企業が初期の構築を完了すると低下するかという問題だ。TSMCの広い市場可視性とクラウドプロバイダーからのシグナルの強さは、需要モメンタムが続いていることの証拠を提供している。本記事では、Nvidia株は現在純利益の23倍で取引されていると指摘し、AIグロース・ストーリーの継続的な強さを考慮すると、著者はこの評価を魅力的な価格として特徴付けている。

TSMCの決算好調と前向きな見通しは、人工知能ブームがNvidiaの例外的な成長軌道を持続させられるかについて、投資家の不安が高まっている時期に発表された。同社のコメントが特に信頼できるのは、TSMCが顧客であるチップ設計企業（Nvidiaを含む）と直接的な関係を保ち、これらの企業はクラウドプロバイダーの将来の需要を把握しているからだ。強いシグナルがチップメーカーだけでなく、最終顧客であるクラウド企業からも来ているという事実は、支出サイクルが推測的ではなく構造的な基盤を持つことを示唆している。

米国の先端パッケージング能力を100億ドル（約16兆円）拡充する計画は、具体的な操業上の課題に対応している。従来、チップは米国で設計・部分的に製造されてから、最終的で高度な専門知識が必要なパッケージング工程のため台湾に送られていた。Nvidiaなどのカスタマーについてこの太平洋間輸送を排除できれば、チップ供給が重要な事業上の制約となっている現在、リードタイムと物流コストを大幅に削減できる可能性がある。Nvidiaの評価がもはや将来の成長を反映していないことを懸念する投資家にとって、TSMCの需要コメントと投資計画はインフラ支出サイクルが依然堅調であることを示唆している。

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