OpenAIとAnthropicの売上成長減速

ウェルズ・ファーゴのOhsung Kwon氏らは、ある特定のパターンを指摘する。OpenAIとAnthropicについて報じられ、あるいは噂されている年間ランレートの合計は、成長が速いペースで続いているものの、その成長率は減速している。同行はこれを部分的に大数の法則に帰し、両社がIPOを計画していると報じられていることも指摘する。成長減速が問題となる文脈だ。

このリポートは第二の論点も示す。トークン使用量は増えているが、トークンのコストは頭打ちになっている。Kwon氏のチームは、90%のタスクでは一つのLLMは別のLLMとほぼ同じように機能し、ヘビーユーザーの顧客はそれに応じてより安価なモデルに予算を移していると示唆し、支出の頭打ちを最先端ラボにとって懸念だと述べる。この力学は設備投資の側面と並立する。市場はハイパースケーラーの将来支出予想が大幅に上方修正されることに慣れてきたが、Kwon氏は、そうした修正が小さくなれば、具体的には設備投資予想が10%超引き上げられなければ、AI構築関連株が売られる可能性があると警告する。

より広い寄与する見方も一貫している。ドイツ銀行のAdrian Cox氏とモルガン・スタンレーのLisa Shalett氏は、設備投資の伸びの推定が大幅に減速していることを示し、Shalett氏は、コンセンサスが2027年の成長率の大幅な減速を見込んでおり、来年の株価の逆風になり得ると指摘する。支出は依然として年間1兆ドルという相当な規模だが、Kwon氏がリスクとして挙げるのは修正の方向性だ。