中国AI、米大手に4カ月差

中国のAIスタートアップは、多くの予想以上に速く品質格差を縮めた。世界最大のオープンウェイトモデルとされるMoonshotのKimi K3は米国のフロンティアシステムの性能に迫り、アナリストは中国の最高性能モデルをOpenAIとAnthropicの最先端リリースのわずか4カ月遅れと見る。年初は7カ月差だった。利用動向も変わり、中国製モデルは2024年にトークン通信量の1.2%だったが、2026年夏には全体の半数超となった。

しかし本稿は、より大きな制約は能力ではなく資本だと論じる。政策主導のファンドは後期段階のスタートアップを優先しがちで、初期段階のベンチャーキャピタルは3年にわたる資金調達難からようやく回復しつつあるだけだ。国営銀行は他の資産で増える不良債権を抱え込み、全体の信用供給を弱めかねない。一方、中国のエンタープライズソフト企業は主に国内市場で販売し、収益基盤が限られる。米国の競合は世界的な顧客基盤、強いブランド認知、より厚い研究開発予算を持つ。

結果を分けるのは、新たな資金チャネルが穴を埋められるかどうかだ。香港の資本市場は、世界の資本を中国企業へ大規模に振り向けられる数少ない経路の一つとされる。2026年後半には430社超がIPOを申請している。プライベートクレジットも別の道だが、こうした貸し手はより大きな企業や既存企業を優先しがちだ。中国の創業者が公開上場、プライベートクレジット、顧客との収益分配、自社株の担保化を活用できるかが、追随を続けられるか、さらに後れを取るかを決めるかもしれない。