エヌビディアは高値圏だが、ブロードコムとマーベルは割安。
両社は値引き率が大きいのに見通しを上方修正した。
筆者は両社とエヌビディアの買いを勧める。
何が起きたか
エヌビディアは金曜終値が230.36ドルで52週高値から2.6%下回る一方、AMD、マイクロン、ブロードコム、マーベルは高値から18%〜32%下落している。筆者はこの値引き率が投資機会の序列を示すものではないと論じる。
なぜ重要か
5社すべてが同じデータセンター投資の波の恩恵を受けており、エヌビディアはハイパースケーラーの資本支出が今年約8000億ドル、2027年には1.3兆ドルに達すると見込む。ブロードコムとマーベルは値引き率が最も深いが、直近で見通しを上方修正しており、筆者はこの不一致こそ買いの好機とみる。
注目点
ブロードコムとマーベルが攻撃的な成長目標を達成できるかどうか。その成否は、OpenAIやAnthropicなど少数の顧客が計画通りに導入を進めるかにかかっている。ブロードコムの今四半期のAI売上高217億ドルというガイダンスと、来期のAI売上高を1150億ドル、2028年度に2300億ドルへ倍増させる目標に注目だ。
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この記事は、半導体セクターのバリュエーション格差を成長見通しの読み誤りとして位置づける。エヌビディアの小幅な値引き率は持続的な加速によって正当化されるが、値引き率が最も深いブロードコムとマーベルは直近で見通しを上方修正しており、市場が実際には顕在化しないかもしれない問題を織り込んでいる可能性を示唆する。この対比は、投資家の慎重姿勢が企業ファンダメンタルズから乖離し得ることを浮き彫りにする。
ブロードコムの成長は少数の顧客に依存しており、マーベルのマージン低下は需要問題ではなく受注獲得のコストとみなされている。筆者がこれらの銘柄の買いを助言するのは、両社が攻撃的な目標を達成できるかにかかっており、特に導入スケジュールとメモリ価格が潜在的なリスクとなる。その結果次第で、市場の忍耐と企業の収益軌道のどちらがより正確だったかが試されることになる。
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