Nebius Group株が高値から36%下落

Nebius GroupはNvidiaのGPUを搭載した特化型データセンターを建設し、主にMicrosoftとMeta Platformsにリースしている。この顧客基盤に加え、投資適格顧客からの400億ドル超の長期契約とNvidiaからの出資が、売上高が今年の約3.34 billionドルから来年12.24 billionドルへ伸びるとの見方を後押ししてきた。NvidiaのVera Rubinプラットフォームを使うAIサーバーへのアクセスをいち早く提供する一社でもある。

課題は、Nebiusがデータセンターを収益化する前にまず建設しなければならないことだ。経営陣は今年の設備投資を20 billion～25 billionドルと見込み、負債と新株発行で調達する。時価総額43 billionドルは、安定的な収益の前に株主を希薄化し負債を増やす企業としては割高と見る向きもある評価だ。Elon Muskは最近Xで、データセンター以外に意味のある収益源を持たない企業への貸し出しを債券市場が縮小していると述べ、多くのAIクラウド企業が失敗する可能性があると予測した。

それでもNebiusには重要な顧客の支えがある。多額の前払いを受け取り、2026年には総額約9 billionドルの前払いを見込み、第2四半期末には約8 billionドルの現金を保有していた。株価は来年の売上高予想12.24 billionドルの4倍未満で、予想される成長を踏まえれば非現実的な利益率を必要としない可能性があり、リスク選好の成長投資家には堅実な買いと言える。