DellのAIサーバー受注609億ドル

9月1日に発表されたDellの第2四半期は、AIサーバー売上高が約160億ドルで2四半期連続となった一方、受注は第1四半期の244億ドルから609億ドルへ急増した。この差が物語の核心だ。受注はコミットメントであり、Dellが製造・納品して初めて売上高になる。同社は過去最高の950億ドルの受注残を消化するため、部品を積み増している。同時に利益率は改善し、インフラ部門の営業利益率は15%と、前四半期の10.5%、前年同期の8.8%から上昇した。メモリー部品のコスト高にもかかわらずだ。

負担はキャッシュ面に表れている。在庫は1月末から2倍の213億ドルに増え、Dellの自社金融部門によるファイナンス債権は143億ドルから204億ドルに膨らんだ。そのため営業キャッシュフローは22億ドルに落ち込み、純利益は3倍の41億ドルとなった。この貸付分を加算した調整後フリーキャッシュフローは224%増の81億ドルだった。Dellは今週、一部は満期到来の社債返済に充てるため、50億ドルの優先債発行を価格決定した。

株価は1株約562ドルで、今会計年度の調整後1株当たり利益見通しの約22倍で取引されている。これが維持されるかは転換次第だ。経営陣のAIサーバー740億ドル目標は下期が約415億ドルに加速することを意味し、受注残は新規受注を除いても現在のペースで1年分以上のAIサーバー売上高をカバーする。既存株主にとって受注残は持ち続ける理由になる。問われるのは、今後数四半期でキャッシュ回収が報告利益に追いつくかどうかだ。