Micron460%高、Sandisk1,190%高

MicronとSandiskはAIインフラ構築の主要な受益者だ。ハイパースケーラーが能力拡大を競う一方、メモリー半導体メーカーは供給が追いつかずに苦戦している。この不足でNANDとDRAMは高騰し、好業績につながった。Micronの9月期売上高は379%増の540億ドル、Sandiskの7月期売上高は372%増の90億ドルだった。

しかしメモリー半導体はコモディティであり、供給業者は主に価格で競い、最終的には需要と供給に左右される。業界は長く供給不足と供給過剰を交互に繰り返してきた。パンデミック時は家電需要の強さで価格が上昇し、需要が正常化すると暴落。NANDとDRAMの価格は2021年初めから2023年後半にかけて約70%下落した。Sandiskの旧親会社であるWestern DigitalとMicronの株価はそれぞれ50%と60%下落した。当時、両社の株価評価は妥当だったにもかかわらずだ。

現在の状況は当時と似ている。NANDとDRAMの価格はすでに今年前半のピークから下がっており、メモリー半導体各社が生産能力を拡大するにつれてさらに下落する可能性が高い。価格下落はMicronとSandiskの業績を圧迫し、投資家は業績に表れるよりずっと早くその悪化を織り込み始めるかもしれない。MicronとSandiskの株価は現在、高値からそれぞれ14%と29%低い水準にあるが、歴史が示すように、供給が需要に追いつくにつれて両社の株価はさらに大きく下落する可能性がある。焦点は、AIによる需要急増が今後の能力拡大を上回れるか、それとも次の不況がすでに目前に迫っているかだ。このリスクを踏まえると、保有は比較的小さく抑えておくべきだろう。