AI チップ下落で Broadcom が安値買い優位

半導体指数の6月ピークからの20%下落は、年間の多くの利益を生み出した産業として厳しい調整を記録した。Advanced Micro Devices と Broadcom は、AI チップの2社旗艦企業として同調して下落したが、異なる評価と相反する事業軌跡から下落した。

AMD は事業全体にわたる加速する勢いを示した第1四半期の成果を報告した。売上高は前年同期比38%増の103億ドル（約1.6兆円）に上昇し、AI 需要の原動力であるデータセンターセグメントは EPYC サーバープロセッサーの強い需要と Instinct AI アクセラレーターの立ち上げに支えられ57%増の58億ドル（約9300億円）に上昇した。非GAAP ベースの1株当たり利益は43%増の1.37ドル、四半期フリーキャッシュフロー記録は26億ドル（約4200億円）を計上。調整後粗利益率は前年同期の54%から55%に拡大した。経営陣は第2四半期の売上高を約112億ドル（約1.8兆円）と見通し、前年同期比でおよそ46%の成長を示唆しており、第1四半期からの加速を示している。Lisa Su CEO は、今後の MI450 シリーズアクセラレーターと Helios ラックシステムをめぐる顧客エンゲージメントが強化されていると指摘し、主要顧客からの予測が AMD の初期見通しを超えている。

Broadcom の会計年度第2四半期（2026年5月3日終了）はさらに強い見出し成長を達成した。売上高は前年同期比48%増の222億ドル（約3.6兆円）に上昇。AI 半導体売上（クラウド大手向けカスタム AI アクセラレーターとネットワーキングチップ）は143%増の108億ドル（約1.7兆円）に飛躍。調整後純利益は121億ドル（約1.9兆円）、フリーキャッシュフローは103億ドル（約1.6兆円）に達し、売上高の46%を占めた。同社はまた1株当たり0.65ドルの四半期配当を支払い、現在の株価で約0.7%の利回りをもたらしている。会計年度第3四半期については、Hock Tan CEO は AI 半導体売上が前年同期比200%超の160億ドル（約2.6兆円）に成長し、売上高全体のガイダンスが前年同期比84%増の約294億ドル（約4.7兆円）になると見通した。

しかし、成長率だけでは投資ケースを決定しない。AMD は1株500ドル付近で取引されており、本年度の予想利益の約67倍と来年度の約37倍を反映しており、AI チップでの継続的な市場シェア獲得を仮定した倍数である。Broadcom は1株約370ドルで取引されており、本年度の利益の約32倍と来年度の19倍を反映しており、両指標で AMD の倍数のおよそ半分である。キャッシュベースでは、対比は明白である：Broadcom は AMD の四半期フリーキャッシュフローの約4倍を生成した。Broadcom のインフラストラクチャソフトウェアセグメント（売上高の約3分の1）は前年同期比9%の成長率にとどまり、成長は遅いものの利益率の高い堅調な事業であり、全体的な成長を相殺している。Broadcom のカスタム AI ビジネスはまたハイパースケール顧客の少数に依存しており、注文フローに変動性と集中リスクを創出している。

AMD の AI アクセラレーター市場シェア獲得への純粋な上値を求める投資家にとって、AMD はより爆発的な株式を提供する（双方向で）。しかし、より速い成長ビジネスがまた安い株でありより強いキャッシュジェネレーターである場合、決定は Broadcom に有利である：それは前年度利益倍数でおよそ50%の評価割引で取引されている一方で、AMD の46%対して84%の売上高成長ガイダンスを提供し、著しくより多くのフリーキャッシュフローを生成し、利益源を支払い、評価割引で取引される。

半導体セクターの厳しい下落は、AI 投資の最強パフォーマーの2社間で比較評価の機会を創出した。AMD と Broadcom は両社とも良好に実行されており、AMD のデータセンター売上は EPYC プロセッサーと Instinct アクセラレーターの強い需要に支えられ57%上昇、一方 Broadcom の AI 半導体事業はクラウド大手向けカスタムチップに支えられ143%急増して108億ドル（約1.7兆円）に達した。にもかかわらず、株式市場は両社を再評価し、Broadcom はより強い絶対的な成果を示しているにもかかわらずより急な下落を経験している。

重大な乖離は評価倍数とキャッシュ生成にある。Broadcom の現在の倍数（本年度利益の32倍、来年度の19倍）は AMD の倍数（67倍と37倍）のおよそ半分であり、103億ドル（約1.6兆円）のフリーキャッシュフローは AMD の26億ドル（約4200億円）の四半期記録をはるかに上回る。Broadcom はまた売上高の46%をフリーキャッシュフローとして生成し、配当を支援して、AMD が欠く具体的な利益源を創出している。AMD の投資論文は MI450 立ち上げが予測を上回ることに依存しており、それは高めの倍数を正当化する可能性があるが、その上値はすでに相当程度織り込まれているようで、投資家に安全域の余地をほとんど残していない。

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