AmazonとMicrosoftが今年各200億ドルをAIデータセンターに投資

AmazonとMicrosoftはほぼ20年近くクラウドコンピューティングを支配してきたが、人工知能ブームは両社が直面したことのない強度に競争を押し上げた。それぞれは約200億ドルを今年データセンター構築に費やす予定であり、Amazonはこの数字を2026年に正式にガイダンスしており、Microsoftは会計年度2026の最初の9か月で104億ドルを支出しており、CFOエイミー・フッドの4月ガイダンスによれば暦年ベースで約190億ドル近くに到達する見通しとなっている。今週Microsoftは水曜日に、Amazonは木曜日に決算を報告し、投資家はAzureおよびAWSの売上高成長率、利益率、顧客バックログを基盤整備をサポートする資本コストと共に厳しく監視することになる。

投資家の忍耐強さが予測不可能になったため、利害関係が異常に高い。先週木曜日、Googleの親会社Alphabetは設備投資予想を引き上げてマイナスのフリーキャッシュフローを報告した後に株価が7%急落し、市場が配置されている巨額と投資利益率のタイムラインについて疑問を呈していることを示した。市場の半分を支配する2大クラウドプレイヤーであるAmazonとMicrosoftにとって、競争的なダイナミクスは安定した競争から投資家が「血みどろの競争」と説明する設備投資配分への転換を遂行している。Amazonのフリーキャッシュフローは1年前の259億ドルから過去12か月間で12億ドルへと低下し、支出資金を調達するために社債を2倍以上の1200億ドル超に増やした。Microsoftは新規の社債発行を回避し、代わりに四半期あたり約350億ドルを営業キャッシュフローから調達しており、3月末までの12か月のフリーキャッシュフロー730億ドルは前年比若干増加しており、一部のアナリストはこの相対的な強みを2社の金融構造の異なる構造に起因させている。

顧客コミットメントは支出ペースについて投資家に若干の安心感を提供する。AWSは将来の売上の契約済みコミットメントである残存支出債務364億ドルの残高を保有しており、これは最近のAnthropicとの100億ドル契約を除外する。バンク・オブ・アメリカのアナリストはAWSのハウスチップの売上コミットメントが225億ドルを超えることに言及した。Microsoftはほぼ627億ドルの残存支出債務を開示しており、前年比99%の成長を表しているものの、この数字はAzure単独ではなく商用事業全体を包含している。Amazon CEOアンディ・ジャッシーは年次株主書簡で「我々は2026年に約200億ドルの設備投資にいわば直感で投資しているわけではない」と述べ、AWSの設備投資は「ほぼすべてが話がついている」状態であり、顧客コミットメントがかなりの部分をカバーしており、支出の多くは2027～2028年に現金化されることを見通していることを述べた。AWSチーフAI・テクノロジーオフィサー、マット・ウッドはFortuneに「容量を開放すればするほど、即座に売却されます」と述べた。

しかしこれらのリターンを牽引しているアプリケーションは初期段階に留まっている。現在利用可能なブレークアウトAI製品のほんの一握りはチャットアシスタントとコーディングツールに限定されており、これはウッドが初期インターネットに例えた状態である。その際ウェブサイトはほんの数個しか存在しなかった。「今日何百万のウェブサイトがあるのと同じように、何百万個のものが存在することになります」と彼は述べ、「1年前は存在しなかった全く新しいカテゴリーの製品が存在することになり、それらは絶対的なブレークスルーの大ヒットになるでしょう。」今週の決算説明会は、投資家がこのビジョンを信じているのか、あるいは巨大な支出が最終的に両社に配置を遅くし近期のリターンを正当化することを強いるのかをテストすることになる。

クラウド市場は研究者メリッサ・オットが「フレネミー」と呼ぶ状態でAmazonウェブサービスとMicrosoft Azureが独特の強みを持ちながらもしばしば同じ企業と競合する2社による競争に成り下がっている。AWSは機械学習ワークロードとスタートアップに理想的な柔軟でカスタマイズ可能な基盤整備で優れている一方、AzureはMicrosoftの企業向けソフトウェアエコシステムを拡張し、既にMicrosoft製品を実行している企業の採用を容易にしている。顧客が競合する場合、両プロバイダーから購入することが多く、市場の統合ではなく分断を招いている。この構造的な現実が支出が持続不可能な強度に到達した理由を説明している。明確な勝者がなく初期段階のAIがチャットボットとコーディングツールのような基本的なアプリケーションに支配されている中で、両社は基盤整備容量を確保し分野が統合される前に顧客コミットメントをロックインするための設備投資競争に取り込まれている。財務的な圧力は現実的であり、Amazonのフリーキャッシュフローは1年前の259億ドルから過去12か月間で12億ドルへと急落しており、設備投資が加速しているのに対して、Microsoftはより高いフリーキャッシュフロー（730億ドル）を維持しているが、四半期あたり約350億ドルを構築に充当している。先週のGoogleの設備投資ガイダンス引き上げとマイナスのフリーキャッシュフロー報告に対する市場反応は、近期のリターンなしのインフラ支出に対する投資家の忍耐強さが低下していることを示しており、今週の決算説明会は両社が顧客バックログとコミットメントが前例のない設備投資配分を正当化することを市場に確信させるための臨界的な瞬間となっている。

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