ApolloのSløk氏：AI相場は現金流が2兆ドル到達にかかる

AI支出ブームは米国の成長ストーリーの主要部分となっている。2026年に入ってこれまで、AI構築に関連する投資は米国経済成長の約5分の1を占めてきた。大手ハイパースケーラー4社——Alphabet、Amazon、Meta、Microsoft——は今年、設備投資に約8000億ドルを費やすと見込まれており、これは2019年の支出の10倍にあたる。

この支出はますます債券市場から調達されるようになっている。ハイパースケーラーは2026年末までにグローバル投資適格債を2500億ドル発行すると見込まれている。彼らをそこへ向かわせているのは現金不足だ。7月、Alphabetは2004年にGoogleとして上場して以来初となる、フリーキャッシュフローがマイナスの四半期を報告した。Apollo Globalがまとめたデータによると、ウォール街のコンセンサスは現在、営業キャッシュフローが2025年の6000億ドルから2030年には約2兆ドルへ成長すると見込んでいる。Sløk氏はこれが実現しなければ、AI相場が弱まり、クレジットスプレッドの拡大、設備投資計画の削減、そして最終的に米国GDP成長の鈍化につながる可能性があると記した。

市場のAI相場への依存は月曜日の取引に表れた。Nasdaq Compositeは2.3%上昇して過去最高値で引けた一方、S&P 500は1.5%上昇したが、S&P 500銘柄のうち30銘柄が52週安値をつけ、52週高値に達したのはわずか7銘柄だった。Michael Wilson氏率いるMorgan Stanleyのアナリストらは月曜日、強固なコンピュート需要、支出効果の証拠を見出しつつある導入企業、上昇するコンピュータリース料率、そして「人類の福祉への重大な利益」の可能性を挙げ、AI設備投資の見通しは強いと記した。キャッシュフローが期待通りに実現するかどうか——そして市場の裾野がAI相場以外へ広がるかどうか——が、ラリーがいつまで続くかを左右しそうだ。