クレメント氏、S&P500が35%下落予想

2024年から2025年の大半を通じ、ハイパースケーラーがAIインフラ向けのcapex引き上げを発表すると強気と受け止められ、株価は急騰した。記事によれば、MicrosoftとAmazonはAI関連需要によりクラウド収入が前年比30%から40%伸びていた。しかしフリーキャッシュフローが悪化するにつれてその熱狂は薄れ、複数のハイパースケーラーは今後数年間にマイナスのフリーキャッシュフローを計上すると見込まれている。直近四半期には、2026年のcapex見通しを引き上げた企業が、市場がその成長に感心しなければ激しく売られた。同時に記事は、見込まれる支出が他の上場企業に流れ、その収益と利益を押し上げることが、この力学を自己矛盾に転じさせていると指摘する。筆者自身の見解では、データセンターcapexは問題になりつつあり、永久に増え続けることはできない――あまりに多くのデータセンターが急ぎすぎて建設されたからか、資金調達手段が尽きるからかだ。その後については、記事は結果を予測するのが難しいと述べる。ハイパースケーラーが支出を減速して財務が改善する一方で他社の利益が減少するかもしれず、株価の打撃にもかかわらず支出を続けるかもしれず、あるいは均衡するかもしれない。また、Klement氏が正しい可能性も認め、調整は有益なリセットになるだろうと示唆し、長期投資家は必ずしもポートフォリオを調整する必要はないが、なぜボラティリティが高まり得るのかを理解すべきだと結論づけている。