Kioxia、AI需要減速で時価総額が1カ月で半減

日本の主要なメモリチップメーカーKioxia Holdingsは驚くべき運命の逆転を経験した。同社の時価総額は6月中旬後わずか1カ月で半減し、その際に自動車大手トヨタを抜いて日本で最も価値の高い企業となった。金曜日、Kioxiaの株価は東京午前取引で最大16%下げ、先月のピークから52%の下落を続け、少なくとも30兆円（1,850億ドル）の株主価値を失った。その時価総額ランキングは日本企業の中で4位にまで低下した。このほどけは、2024年初来で600%以上上昇し、AI好況に支えられたメモリとデータストレージ需要に対する投資家の熱狂に支えられた同社の驚異的な上昇とは対照的である。

セミコンダクター業界の循環的性質が逆転の中心に位置している。大和証券のチーフストラテジストである坪井勇五によれば、トレーダーが「シリコンサイクル」と呼ぶものに対する業界の脆弱性は何度も繰り返されてきた。「さらなる利益成長の加速を織り込み続けることが難しくなり、フットワークの軽い投資家は今のところ利益確定に走っている可能性がある」と坪井は述べた。また、中国のメモリチップメーカーからの競争の激化と、世界的なメモリチップ価格が最近の上昇後に正常化し始める可能性があり、供給が逼迫し利益率が高い環境での楽観論の終焉を示唆していることも指摘した。

投資家心理の広範な変化が売却波を増幅してきた。グローバルチップ大手のゲージは米国取引で4%以上下げており、投資家はAI基盤整備の資本集約性と膨大な支出公約が現在の評価を正当化するリターンをもたらせるかを精査している。Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.の堅調な見通しは、AI投資計画に対する重大な疑問により影を落とされた。トレーダーはAI関連株から低迷セクターへポジションを転換しており、業界の短期的な利益配分についての深化する懐疑を反映している。

Kioxiaは日本の個人投資家層からの特定の脆弱性に直面しており、この層は同社株のレバレッジポジションを保有している。Bain Capitalがシェアホルダーとしてのポジションを終了したことは、セミコンダクターサイクルがピークに近づいている可能性を示唆するシグナルとして一部の市場参加者に読まれており、もしモメンタムが崩れれば追加の売却を引き起こす可能性がある。しかし話は完全に悲観的ではない。売り側アナリストは建設的な見通しを維持し、今後1年で118%のリターンを予想している。加えて、10月に予定されているTopex指数の入れ替えは、Kioxiaへの大規模なパッシブ資金流入を生み出し、潜在的に株価の下値を支える可能性がある。2024年の上場前の数年間、Kioxiaは業界で最悪の低迷の一つに耐えていた。MSCI World Indexで最高のパフォーマー銘柄として最近浮上したことは、以前の苦痛の深さとメモリに対するAI需要の強さの両方を反映している。

Kioxiaが1カ月で日本で最も価値の高い企業から4位へと劇的に転換したことは、投資家がセミコンダクター業界のAI機会をどのように見ているかの急激な変化を反映している。今年初めの600%のゲインは単純な需給論に支えられていた。AI基盤整備には膨大な量のメモリチップが必要であり、数年間のセクター低迷から2024年の上場により脱却したKioxiaは大きな恩恵を受けると期待された。しかし最近の売却は、投資家がチップメーカーの巨額資本支出と供給者の高い評価が正当化できるかについて疑問を抱き始めたことを示唆している。大和証券のチーフストラテジストである坪井勇五は、よく知られたパターンを指摘している。セミコンダクター業界は循環的であり、過去の好況と不況のサイクルの記憶が、トレーダーがファンダメンタルズを見直すにつれて蘇っている。

再評価の触媒は二つのようだ。第一に、中国の競争相手が影響力を強める中でメモリチップ価格が安定する可能性への懸念であり、これまでの抑制されていない価格設定力の時代の終焉を意味し、アナリストの利益予想を押し上げてきた。第二に、AI株から低迷セクターへの広範な投資家の転換であり、AIの短期的な収益見通しがチップメーカーが現在享受する高い評価倍数を正当化するかについての懐疑を反映している。この懐疑は世界的なチップセクターに広がっている。業界の最高峰と見なされるTaiwan Semiconductor Manufacturing Co.でさえ、堅調な見通しを発表したにもかかわらず、AI投資計画をめぐる投資家の批判に直面した。Bain Capitalがそのシェアホルダーとしてのポジションを終了したことは、セミコンダクターサイクルと同社の株価上昇がピークに近づいている可能性を示唆するシグナルであると一部の市場参加者に解釈されており、レバレッジポジションを保有し売却加速時にさらなる下落にさらされやすい日本の個人投資家ベースに共鳴している。しかし混乱の中でも、売り側のアナリストは投降していない。今後1年で118%のリターンについての予想は、彼らがまだ価値を見ていることを示唆しており、10月のTopex再調整はパッシブ資金流入を通じた安定化要因となる可能性がある。

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