NvidiaとBroadcom、Nvidiaに軍配

記事は両社が従来の棲み分けを超えつつあると位置づける。Nvidiaは汎用GPU設計企業、Broadcomはカスタムシリコン製造企業だった。両社はその後、データセンター全体でより広い役割に拡大している。NvidiaのGrace CPUは過去1年間で50億ドル超の売上を生み、直近のHugging Face買収（129億ドル）はCUDA、Nemotron、Cosmos、Isaacを通じたソフトウェア層の成長を示す。一方Broadcomは、AI半導体売上高167億ドルのうち73%をXPUが占め、インフラソフトウェアはVMware買収も追い風に前年比29%増の88億ドルを計上した。

顧客コミットメントの形は異なる。NvidiaはAmazon Web Servicesとの関係を拡大し、2029年度までにさらに200万基のGPUを加えるほか、OpenAIがSoftBank Energyとともにオハイオ州で建設する12ギガワットのデータセンターキャンパスの資金調達を支援している。ハイパースケーラー以外の顧客案件は前年比138%増の400億ドルに成長した。Broadcomの案件はより集中しているが規模はほぼ同等だ。Anthropicは今年のIronwood 1ギガワットから2027年にTPU v8i 5ギガワットへ進む計画で、OpenAIは2027年にJalapeno推論チップ1.3ギガワット、2028年に5ギガワット超を導入する見通し。Google Cloudは複数年にわたるTPU設計パートナーであり続け、Metaは2027年までに3世代のカスタムMTIAチップを発注済みだ。

投資判断の議論は、どちらの質がより重要かにかかっているようだ。BroadcomのAI成長率は数字上は速く、AI売上高は2年連続で倍増すると見込まれる。だがNvidiaは顧客の広がりとキャッシュ創出力により、電力を含むインフラを何年も先まで確保する余地がある。Colette Kress CFOは供給制約のある見通しを語った。記事の結論はバリュエーションを決め手とする。Nvidiaの予想PER約23倍に対しBroadcomは約31倍。この差が維持されるかは、Broadcomのカスタムチップの勢いがどれだけ予定通り売上に結びつくか、Nvidiaの供給制約が自社見通しを満たす程度に緩むか次第だ。