Salesforce、成長は遅いが割安なAI企業として ServiceNow を上回る

SalesforceとServiceNowはエンタープライズソフトウェア業界の最大手企業であり、ビジネスタスクを自律的に実行できるデジタルワーカーであるエージェント型AIでのリーダーシップの確立に向け競争している。問題は、企業向けソフトウェア市場におけるAIの不確実な軌跡の中で、どちらがリスクとリターンの観点からより良い機会を代表しているかということである。

ServiceNowのAI戦略は、既存ビジネスの中核的強みであるワークフロー自動化を中心としている。同社は、ITサポートチケット送信などの繰り返しかつ規則ベースのタスク（長きにわたって自動化を支援してきた）が、AIエージェントが人間の介入なしに実行するのに最適なものであることに気づいた。この技術によって置き換えられるのではなく、ServiceNowは制御層として自らを再配置している：企業がAIエージェントを展開、監視、指示するのを支援し、空港管制塔のように動作するソフトウェア。このピボットへの同社の信頼は、財務見通しに明らかである。経営陣は購読収益が2030年までに少なくとも30億ドル（約4.8兆円）に到達することを予想しており、今年の15億7000万ドル（約2.5兆円）から2倍以上となる。さらに重要なのは、AIが2030年までに年間契約額の30%を占めると考えており、エージェント型AIが収益基盤の中核になると確信していることを強調している。しかし、この強気見通しからは株価が恩恵を受けていない。ソフトウェア企業をめぐるAIの真の影響についての不確実性の中で、より広いマーケットのソフトウェア株売却により、歴史最高水準から約60%下落している。

Dominantなカスタマーリレーションシップマネジメント（CRM）プラットフォームであるSalesforceは、異なるがそれに関連する課題に直面している。AIはテキストプロンプトから完全なソフトウェアアプリケーションを生成する能力が急速に高まり、Salesforceのような製品が破壊される可能性についての疑問が生じている。しかし、デモアプリケーションのコーディングと実際のエンタープライズ環境での展開、保守、デバッグの間には意味のあるギャップが存在する。顧客が営業、マーケティング、カスタマーサービスおよび他の機能を自社プラットフォーム内で実行するSalesforceのエコシステムとしての粘着性は防御性を提供する。ServiceNowと同様に、Salesforceは積極的にエージェント型AIの能力を導入した。その Agentforce プラットフォームは会計年度2027年第1四半期（4月30日終了）時点でAIエージェントが38億件の個別タスクを完了し、前四半期から111%成長している。しかし、全体的な収益成長ははるかに控えめである。同社は今年の収益成長を10～11%と見込んでおり、そのうち4%以上は最近のInformatica買収に由来する。買収効果が吸収されると、Salesforceは1桁の収益成長しか見ないかもしれない。これはServiceNowの2桁拡大野心との鮮明な対比である。

これら2つの株を天秤にかける際、AIの最終的な影響について正当な不確実性が存在する場合に、評価が重要な差別化要因となる。アナリストは ServiceNow が長期的に年率24.6%の利益成長を遂げると予想しているが、同株は利益の56倍以上で取引されており、導入または成長が期待を下回った場合のエラーマージンがほとんどない。比較すると、Salesforceは年率16.1%の利益成長が見込まれているが、利益の18倍強で取引されており、より高速成長している同業他社の利益倍数の約3分の1である。AIがこれらのビジネスを今後数年間どのように変えるかを予測できない投資家にとって、Salesforceのより低い評価は期待される成長と相対的により良い下行き保護を提供する。両銘柄はソフトウェア部門でのAI駆動型売却の広がりにより圧力を受けており、Salesforceは高値から約57%下落している。しかし、Salesforceのより安い評価は、この不確実な環境ではリスク回避的な投資家にとってより慎重な選択として位置づけられている。

SalesforceとServiceNowはいずれもエンタープライズソフトウェア市場で事業を展開しており、エージェント型AIは重要な長期的機会であると同時に近期的な脅威となっている。ワークフロー自動化を中核事業とするServiceNowは、IT サポートチケットなどの繰り返しコーポレートタスクを自律的に実行できるAIエージェントとの直接的な競争に直面している。これらのエージェントを展開および管理するソフトウェアを構築する方向へのピボットは、置き換えられるのではなく制御層になることで関連性を維持するというための戦略を反映している。同様に、Salesforceはアプリケーション全体をコードできるようになるAIの成長能力による圧力に直面しているが、顧客が営業、マーケティング、カスタマーサービス業務を実行する粘着性の高いエコシステムとしての立場により、純粋なコーディングタスク以上の防御性を与えている。

成長率と評価の相違は異なるリスク特性を示している。ServiceNowの見通しは、2030年までに購読収益を2倍以上にし、AIから年間契約額の30%を得ることを予想しており、エージェント型AIのエンタープライズ導入への信頼を示している。Salesforceのより低い投資された成長見通し（買収効果が薄れた後は1桁）は、AIの近期的な影響への信念が低いか、またはより遅い現金化経路を反映している。市場はこれらの異なる見通しを鋭く価格設定してきた：ServiceNow が利益の56倍対 Salesforce の18倍である。AIがどのようにエンタープライズソフトウェアを最終的に変えるかについて真の不確実性に直面している投資家にとって、評価ギャップはいずれかの企業のAI期待が過度に楽観的であることが判明した場合、Salesforceが安全マージンを提供することを示唆している。

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