メタとアマゾン、設備投資が現金を圧迫

MetaとAmazonはともに7月下旬に2026年Q2決算を発表し、同じ問題を露呈した。過去最高の設備投資が本業の生み出す現金をほぼすべて使い切ったのだ。Metaの広告収入は27%増の593億6000万ドル、広告単価は12%上昇したが、営業利益率は43%から31%に低下し、EPS 6.18ドルは市場予想7.22ドルを下回った。AmazonのAWSは37%増の422億3000万ドル、利益率39.4%だったが、直近12カ月のフリーキャッシュフローは-76億ドルに悪化し、Metaより深い赤字となった。Metaは広告でAI構築を賄っており、Mark Zuckerberg CEOは「コンピュートを直接売るよりもインテリジェンスを売る方が利益率は大幅に高い」と見込む。Amazonは大家の立場だ。TrainiumチップにはAnthropicとOpenAIから数ギガワット級の契約が入り、Andy Jassy CEOは「これらのデータセンターが稼働して収益化されるまで、多額の設備投資を続け、フリーキャッシュフローの逆風に直面する」と述べた。AI能力の大半は5年契約で、サーバーは3年弱で損益分岐点に達する。これがAmazonに回収の道筋を与えており、Metaはそれを公表していない。Metaは長期債務を836億6000万ドルまで増やして構築資金に充てている。Metaは年初来9.54%高、Amazonは12.61%高。筆者はAmazonのより明確な回収見通しに傾いており、その現金流出は入居者がすでに決まっている建設ローンに似ていると指摘する。