SMCI目標株価44.20ドル、自信度90%で買い推奨

Super Micro Computerは、AI関連の過去最高受注と利益率への懸念の間で、変動の激しい1年を過ごしてきた。直近の材料は8月11日に発表された第4四半期決算で、粗利益率の大幅な回復が示された。GAAPベースの粗利益率は、エンタープライズ向けの構成比改善により、前年同期の9.5%から17.5%へと回復した。この回復に、CEOのCharles Liang氏が明らかにした600億ドル超の新規受注と過去最高の受注残が重なり、強気見通しの支えとなっている。

弱気材料はキャッシュフローとガバナンスだ。2026会計年度の営業キャッシュフローはマイナス68.1億ドルで、輸出管理関連取引を巡る取締役会の独立調査もなお継続中である。もっとも、モデル上の弱気シナリオ株価は34.66ドルと現在値から4.56%下にすぎず、上昇の可能性と比べれば下振れリスクは限定的とみられる。予想PERは9倍と、Dellの実績PER23倍に比べ割安で、経営陣は2027会計年度売上高を650億～720億ドルと見込む。

今後の焦点は執行力だ。取締役会の輸出管理調査が問題なく終了し、2027会計年度第1四半期が145億～155億ドルのレンジ内で推移すれば、見通しはさらに改善する。逆に、運転資本がキャッシュを食い続け受注が鈍化すれば、見通しは悪化する。GPUプラットフォームの移行や取締役会調査の行方、関税政策の変化次第で、大幅な上振れ・下振れの余地がある。