NvidiaのAI顧客保証 1085億ドル

NvidiaとCoreWeaveは8月に第2四半期決算を発表し、両社を並べるとAI構築が今や二つの大きく異なる貸借対照表で動いていることが分かる。NvidiaはGPUを販売し、四半期フリーキャッシュフロー213億4000万ドルを生んだ。一方CoreWeaveは借入でチップを買い、計算力をリースし、四半期フリーキャッシュフローはマイナス57億4000万ドルだった。

成長に信用力が追いつかない顧客へのNvidiaの対応には、供給コミットメント2790億ドルと上限1085億ドルの保証義務が含まれる。経営陣は信用デフォルト保険と減価保険について保険会社と接触し、売掛金回転日数は45日から60日に伸びた。CoreWeaveはチップを担保に入れ、2026年に35ドル〜390億ドルの設備投資を計画する。

この仕組みが持続するかは、CoreWeaveのレンタル価格と、借入需要を減らせるほど速く管理型推論（年間経常収益は現在1億ドル超）を伸ばせるかにかかっていそうだ。Nvidiaの現金創出力は保証が焦げ付いた場合の余裕を与える一方、CoreWeaveの株主は実質的に同社の負債を支えている。