Intel出資のKepler、HBM超えを主張

MicronはAIブーム最大の受益者の一つとなった。高帯域メモリが希少な戦略資源へと変わったからだ。Barron'sが9月10日に報じたKepler Computingのステルス解除は、強誘電体材料と3D積層を用いたメモリ構造を提案し、既存の半導体製造装置で従来のHBMを上回ると主張することで、その希少性に直接挑戦している。この主張が裏付けられれば、既存HBMサプライヤーがAIシステム設計に対して握る支配力が緩む可能性がある。

ただし、脅威を誇張すべきではない。Keplerは現在商用出荷をしておらず、MicronはすでにNvidiaのVera Rubinプラットフォーム向けにHBM4を大量生産している。その36GB HBM4製品は2.8 TB/s超の帯域幅を提供し、前世代のHBM3Eより電力効率も優れている。ロイターは6月、Micronが16社の戦略顧客から220億ドルのコミットメントを得て、供給制約は2027年以降も続くと予想していると報じた。これは目先の大きな緩衝材となっている。弱気シナリオとはまさにKeplerが象徴するもので、業界の異常な利益は新たなアーキテクチャ、生産能力、競合を引き寄せ、代替技術が最終的に従来のHBMへの依存を減らせば、現在の希少性プレミアムは急速に正常化し得る。

Intelにとって、このつながりはより投機的だ。Keplerのアーキテクチャが成功すれば、Intelは破壊的なメモリ技術への間接的な持分を得て、ファウンドリとパッケージングの野心を補完する可能性があるが、その投資はKeplerの将来の経済性をIntelの営業収益と同等にするものではない。ヘッジファンドは第2四半期に両銘柄に対してより強気になった。Micronの保有ファンド数は154から184に、Intelは112から138に増えた。一方、売り方はIntelに対してやや慎重で、8月14日時点でそのフロートの約2.6%が売り建てられており、Micronの約2.7%と比較される。本当の試練は、Keplerが2027年に量産に到達するかどうか、そしてその主張が研究室の外で耐えられるかどうかだ。それまでは、Micronの生産地位とIntelの選択肢が投資家が行動できる事実であり続ける。