Wonder、98億ドル評価額でIPO計画

Jet.comをウォルマートに33億ドル（約5300億円）で売却した連続起業家Marc Loreが、Wonderの上場を準備している。食品配送・厨房運営プラットフォームのWonderは、6.5億ドル（約1000億円）以上のシリーズD資金調達を98億ドル（約1.4兆円）の企業価値で完了した。この条件はフォーチュン誌とのエクスクルーシブ契約で共有された。既存投資家のAccel、Google Ventures、NEAが参加し、新規バッカーとしてAllianceBernstein、Cathie WoodのARK Invest、Kayne Andersonが参加した。Goldman Sachs、Jefferies、J.P. Morganがプレースメント・エージェントを務めた。今回の調達により、Wonderの2018年創業以来の総調達額はおよそ30億ドル（約4800億円）に達した。

Wonderの運営モデルは、米国東海岸10州にわたる135の食品ホールに集約されている。各施設では、Bobby Flay SteakやTejas Barbecueなどのライセンスブランドを含む、最大30のレストランコンセプトを単一の厨房から運営している。顧客はWonderのアプリを通じて注文し、複数のコンセプトからの料理を1つのトランザクションで組み合わせることができる。Wonderが調理と最後の1マイル配送の両方を自社で処理する。Wonderはグラブハブを保有しており、2024年初めに6.5億ドル（約1000億円）で買収した（負債引継ぎ5億ドル（約800億円）含む）。Blue Apronは2023年に1.03億ドル（約160億円）で買収された。昨年11月、WonderはSweetgreenのSpyce部門とInfinite Kitchenを1.864億ドル（約300億円）で買収した。同社はこれを商用生産で唯一の完全自動化ボウル製造システムと説明している。今週、Mighty Quinn's BBQの買収を完了した。これは今年初めのBlue Ribbon Fried Chicken買収に続く2番目のフルレストラン買収である。

Loreはフォーチュン誌のインタビューでWonderの野心を沿岸部を超えて再構築した：「私たちのミッションは素晴らしい食事をより利用しやすくすることだ。それが本当に私たちが得意とする分野である—現在食品が入手できない場所で、現在は不可能な価格帯で提供することだ。」シリーズD資金は来年のテキサス州進出とロボティクスおよびAIへの投資を支援する。しかしWonderの財務は課題を提示している。インフォメーション誌が確認した投資家資料によると、Wonderは2029年までにおよそ27億ドル（約4300億円）の現金赤字を見込んでおり、今年の調整後EBITDAベースで約6.18億ドル（約990億円）の損失が予想されている。2030年に正の現金フローに到達する予定だ。Loreは懸念に異議を唱えた：「経済は往々にして誤解されている」と彼は主張した。「確かに、最初に実質的な投資が必要だ—ロボティクス、食材ライブラリー。それらはすべて短期的には利益性を抑制する。しかし最終的には大きな賞が待っている。」彼は同一サービスエリア売上が対前年比約20%増加しており、売上原価が計画より良好に推移していると述べた。

この資金調達ラウンドにはIPOラチェット条項が含まれており、Wonderの上場時の株価が現在のラウンドの株価の1.5倍を下回った場合、投資家に追加株式を付与する。インフォメーション誌が最初に報じたこの条項だ。また、ラウンドはWonderの初期目標である110億ドル（約1.8兆円）を下回った。Loreはラチェットを認めた：「相対的ベースでは、これは私たちが提供した最小限の保護である」と彼は述べた。消費者の信頼は未解決の問題のままである。ニューヨーク、フィラデルフィア、ワシントンD.C.のRedditユーザーはWonderが誤解を招くブランディングをしていると主張し、実質的にゴーストキッチンであることを主張し、レビューを水増しし、「グルテンフリー」メニュー品目を不正表示しているとしている。Loreはこれらの特徴付けに異議を唱えている。アレルゲン問題では個人的な利害関係がある—「私はセリアック病を持っている」と彼は述べた—そしてゴーストキッチンレッテルに強く異議を唱えた：「私たちは電子レンジを持っていない。再加熱もしない。実際に注文に応じて調理する—これは人々が知るべきことだ。」Loreはラウンドで個人的に投資したことを確認したが、インフォメーション誌が報じた2億ドル（約320億円）の数字については確認を拒否した。彼はこれまでのすべてのWonderラウンドに投資している。

食品配送を超えて、Loreは血液バイオマーカーと体組成を追跡し、その後自律的にすべての食事を計画して注文するAIプラットフォームMELを開発している。彼は自身でそれを使用している：「AIは自分自身より自分のことをよく知っている」と彼は述べた。「自分がそれを選ぶと言ったことはないだろう—しかし私はそれが大好きだ。」彼の長期的なビジョンは、レストラン配送、Blue Apronを介した食事キット、そして間もなく食料品店の価格でオーブン対応食を対象とする単一のプラットフォームをカバーし、すべてがAIによって管理されることだ。それは彼が言うように、「自分自身のより良いバージョン」になるだ。2025年初めに予定されているIPOは、ウォール街がこのモデルに対して持つ関心を試すことになるだろう。

今回の調達は、Loreが2018年に創業した食品テック企業Wonderの急速な拡大を象徴している。同社はこれまでにおよそ30億ドル（約4800億円）を調達し、北東部を中心に運営体制を整えている。同地域では、Bobby Flay SteakやTejas Barbecueなどのライセンスブランドを展開するバーティカル統合型ゴーストキッチン事業を単一のアプリで統括している。Loreは戦略的買収も実行している。昨年初めにはGrubhubを6.5億ドル（約1000億円）で買収（負債引継ぎ5億ドル（約800億円）含む）、2023年にはBlue Apronを1.03億ドル（約160億円）で取得。11月にはSweetgreenのSpyce部門とInfinite Kitchenを1.864億ドル（約300億円）で買収し、今週Mighty Quinn's BBQを買収した。このポートフォリオはLoreの提唱する考え方を反映している。つまり、従来のレストラン経済が成り立たない価格帯と場所で顧客に食事を提供できるというものだ。

しかし、IPOラチェット条項—Wonderの上場時の株価が現在のラウンド評価の1.5倍を下回った場合に投資家に追加株式を付与する—は資金調達での緊張関係を示唆している。インフォメーション誌が最初に報じたところによると、今回の調達はWonderの初期目標である110億ドル（約1.8兆円）を下回った。さらに重要なのは、利益性への道のりが不確実に見えることだ。2029年までの27億ドル（約4300億円）の現金赤字予測と、今年の調整後EBITDA損失として約6.18億ドル（約990億円）が予想されていることは、事業がまだ重投資段階にあることを示唆している。Loreは、ロボティクスと食材ライブラリーの構築が近期の利益を抑制していると主張し、同一サービスエリア売上成長率が対前年比約20%であることを内在的な強さの証拠として挙げている。だが、Redditでのゴーストキッチン表示の不正確さとアレルゲン表示の不正確さに関する消費者の信頼問題は、上場を控える中での評判リスクとなっている。

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