Qualcomm、非スマートフォン事業でAI復興へ

Qualcommは、AIチップ市場の繁栄期に競合他社に比べて大きく出遅れた後、転換点に直面している。過去5年間の株価リターンはわずか28%で、競合他社は大きく上昇している。2026年度第2四半期には売上高が前年比3%減少した。理由は明らかだ。全体収益の3分の2以上を占めるスマートフォン事業が前年比13%縮小したからだ。しかし最近の展開は好転の兆しを示している。

同社は2029年度の非スマートフォン事業の収益目標を40億ドル（約6.4兆円）以上に倍増させることを発表した。これはQualcommの2025年度全体収益44億ドル（約7兆円）より若干少ない規模である。この野心的な目標は3つの柱を反映している。AIデータセンターチップ、ヒューマノイドロボット向けプロセッサー、ウェアラブルデバイスである。後者の中では、Qualcommの Snapdragon ARI Gen 1プロセッサーがMeta Platformsのスマートグラスを搭載している。AR眼鏡が次の主流コンピューティングプラットフォームになれば、この地位は戦略的に極めて重要になる可能性がある。データセンターチップ事業は特に魅力的だ。記事が述べるように、データセンターチップは「棚から飛ぶように売れ」ており、その市場では需要が既に強いことを示唆している。

投資論文は評価の非対称性に基づいている。QualcommはPER20倍、PEG比0.58倍で取引されており、いずれもNvidiaとAdvanced Micro Devicesより著しく低い。ただしこのギャップは容易に説明できる。Qualcommの最近の苦戦によるものだ。NvidiaとAdvanced Micro Devicesは売上高と純利益の成長率がはるかに高く、Qualcommは最近のクォーターで市場シェアを失っている。しかし、QualcommがAIチップの投入を加速させて意味のある収益を獲得できれば、現在の評価は後からみて「破格の安さ」に映るだろう。データセンターチップでの成功は次に、ヒューマノイドロボットへの拡大という二次的な物語を開く。一方、Metaとのスマートグラス提携に基づいた確立された地位は、ウェアラブル市場での先制攻撃を与えている。ただし記事は、AIグラスとヒューマノイドロボットの両者について、主流の需要は「証明がまだ必要」であることを認めている。

Qualcommのスマートフォン事業への過度な依存は、過去5年間の株価リターンが28%にとどまり、ハイフライヤーなチップメーカーに後れを取る要因となっている。2026年度第2四半期の売上高は前年比3%減だった。しかし同社の戦略転換が始まりつつある。2029年度の非スマートフォン事業収益目標を40億ドル（約6.4兆円）に倍増させるという決定は、より高成長な市場でシェアを獲得する自信を示している。これは特に注目すべき動きだ。2025年度の非スマートフォン事業収益がわずか16.5億ドル（約2.6兆円）だったことを考えると、同社はこのセグメントで約2.4倍の拡大を目指していることになる。

本分析は実行リスクと相対的評価に基づいている。Qualcommの20倍PERと0.58倍PEG比はNvidiaとAdvanced Micro Devicesより低く、市場がスマートフォン事業の継続的な弱さを織り込んでいる（スマートフォン事業は前年比13%減で、収益全体の3分の2以上）。しかし、Qualcommがデータセンター向けAIチップの急速な拡大に成功すれば、同じ指標は「破格の安さ」に見えるだろう。データセンターチップ市場では需要が既に堅調だ。同社の既存関係——特にMeta Platformsとのスマートグラス提携——は基盤となるが、AIグラスとヒューマノイドロボットでの主流の成功はまだ実績がない。近期の触媒は市場投入速度だ。Qualcommがデータセンター向けAIチップで牽引力を示せば、ライバル企業との評価ギャップは大きく縮小する可能性がある。

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