Oracleの8%債券利回りはAI問題ではない

OracleのProject Jupiterデータセンターが先週の債券市場の動きの引き金だった。同社が「不可抗力」を発動してキャンパスの支払いを遅らせると、2056年満期の債券はすぐに8%超の利回りで取引された。この再価格設定はAI株全体を圧迫したが、記事は反応が的外れだったと論じている。Oracleは2.45ギガワットのニューメキシコ州データセンターを予定通り完成させると述べており、自社の財務的な障害はAI業界全体を反映したものではないとしている。

他のハイパースケーラーとの対比が議論の核心だ。Meta Platformsの四半期利益はOracleの年間利益と同程度で、OracleがMicrosoft、Alphabet、Amazonのいずれかの四半期純利益に並ぶには数年の利益が必要になる。Microsoftは2027年度のAI設備投資をフリーキャッシュフローだけで完全に賄うと述べており、これらの大手にとって資本へのアクセスは制約ではない。Alphabetの2060年満期債は現在6%超の利回りで、記事は長期社債が高い利回りを提供するのは普通だと指摘している。

Oracle自身は窮地にない。直近報告四半期（2027年度第1四半期）の純利益は47億ドルで、前年比60%超の増加だった。支払利息は同四半期に売上の8%に達し、前年の6%から増えたが、記事は恐慌を煽るには当たらないとしている。需要のシグナルも強い。Meta PlatformsのMuseは提供開始から最初の12日間で、ChatGPTの同期間を上回るペースでダウンロードされた。Oracleの結果は、資金調達の問題にもかかわらず大型データセンターを予定通り完成できるかにかかっている。遅れれば、記事によると多くの他社が喜んで穴を埋めるだろう。