NVIDIA、ソフト年4500ドル

NvidiaのCUDAプログラミングツールは他プラットフォームへの切り替えコストを高め、同社に囲い込まれた導入済み基盤をもたらしている。AI EnterpriseとMission Controlの有料サブスクリプションは、サポート付きソフト、セキュリティ更新、高価なシステムをより効率的に使うためのツールを提供することで、この囲い込みを経常収益に変える狙いだ。Mission Controlはワークロードをスケジュールし復旧を自動化し、AI EnterpriseはGPU1基あたり年額4,500ドルで提供される。ただし無料の代替もあり、一部GPUには5年ライセンスが同梱済みのため、別途の更新契約が同梱ハード購入を超える顧客支出を積み増さなければ、エンジニアリングとサポートのコストを賄えない。

この課題が重要なのは、Nvidiaの報告業績がデータセンター向けハード需要に依然支配されているからだ。同社の株価は予想PER25倍で、実績ベースの29倍に対して割安に見え、第2四半期売上高106%増と経営陣の第3四半期1080億ドル売上高見通しに照らせば魅力的だ。アナリストは調整後EPSが2027会計年度の9.31ドルから2028会計年度に15.91ドルへ、約71%上昇すると予想する。だが経営陣は来四半期に粗利益率が75%から74%へ低下すると見込み、好調な販売である程度のマージン圧力を相殺する必要がある。

低い倍率は大きなコミットメントを伴う。Nvidiaの上期フリーキャッシュフローは699億ドルで、供給・能力コミットメントは将来年度にわたり2790億ドルに達した。顧客の導入遅延は在庫が現金を食い潰し、マージンが評価損にさらされる恐れがある。6月の250億ドルの起債は財務コストを増やし、ハード債務が膨らむ中でソフトサブスクへの賭けの重みが増している。