AMDデータセンター収益67億ドル、107%増

AMDの投資家向け説明は単純な対比に立っている。同社はすでにサーバーとパソコン向けにプロセッサを販売しており、その事業がAIアクセラレータ事業を築く間の収益とキャッシュを生んでいる。第2四半期の数字はその基盤の規模を裏付けている。データセンター収益は67億ドルで前年同期比107%増、クライアント収益は23%増の31億ドル、ゲーミング収益は31%減の7億7900万ドルだった。この構成は、CPUがアクセラレータと並んで依然として相当な事業であることを示唆している。

問題は、AMDがEPYCサーバープロセッサとInstinctアクセラレータをデータセンター部門内にまとめていることだ。公表された収益額は検証済みのCPU利益プールとアクセラレータ利益プールに分けられないため、特定のEPYC利益がAIを支えているという主張には、同社が示していない開示が必要になる。連結ベースのキャッシュ創出力の方が安全な検証であり、それはあまり安心できない。AMDは第2四半期のフリーキャッシュフロー15億6000万ドルを報告し、売上の約14%だったのに対し、前四半期は25億7000万ドルで25%だった。四半期のキャッシュフローは回収や運転資本で変動し得るし、1回の減少で製品経済性の悪化が確定するわけではない。しかし、部門の強い成長をそのまま株主に使える強いキャッシュと読むべきではない理由は示している。

株価のバリュエーションがこの区別を重要にする。9月30日の終値611.76ドルで、AMDの時価総額は約9986億8000万ドルだった一方、過去12カ月のフリーキャッシュフロー約77億4000万ドルは約0.8%の利回りを意味する。それはより大きな将来の利益エンジンを求めており、CPUの成功だけではアクセラレータ投資がそれを生むかどうかは決まらない。結果は、AMDが最終的に投資家がキャッシュの内訳を見られるだけの部門詳細を開示するかどうか、そして連結フリーキャッシュフローが第2四半期の減少から回復するかどうかにかかっているように見える。