TSMC目標株価531.86ドル、上昇余地16.53%

この強気評価の根拠は、AIチップ供給網の中心に位置する事業にある。TSMCは主要なAIアクセラレータのほぼすべてにチップを供給しており、第2四半期決算では高性能コンピューティングが前四半期比20%増となり、売上の66%を占めた。経営陣は現在、2026年のドル建て売上成長率を40%強と、1月時点の30%近くから上方修正し、純利益は77.4%増加した。

こうした事業の勢いは株価に十分反映されていないと報告書は指摘する。TSMCの予想PERはわずか22倍で、依存する顧客やサプライヤーの複数より割安だ。株価は年初来51.32%上昇し、52週高値から約4.5%下の水準にあるが、このバリュエーション格差が買い評価の核心である。

今後の道筋は実行力と地政学にかかっている。2nmの立ち上げで粗利率は3〜4ポイント低下し、海外工場がさらなる圧力となる。中台緊張と米国の輸出管理もくすぶるリスクだ。第3四半期の粗利率誘導の下限65%でさえ長期目標の56%超を大きく上回るため、現時点で粗利率の希薄化は許容範囲に見える。監視すべき重要シグナルは、2nmの歩留まりが粗利率を誘導範囲内に保てるか、中台緊張の高まりやハイパースケーラーのAI支出削減であり、これらが24/7 Wall St.の見方を最も直接的に試す要因となる。