Nvidia2026年12%上昇、S&P500並み

Nvidiaは2021年7月下旬以来、2026年7月22日時点で978%上昇と異例の上昇を経験している。しかし、株価の上昇ペースは著しく減速している。2026年通年（7月22日時点）では、Nvidia株は12%上昇しており、S&P500指数をようやく上回る程度である―同社の前年のパフォーマンスとは対照的で、2025年に39%上昇、2024年に171%上昇、2023年に239%上昇している。

この株価の減速にもかかわらず、Nvidiaの基礎的な事業は堅調である。4月26日終了の会計年度2026年第2四半期では、同社は売上高816億ドル（約13兆円）を報告し、前年同期比85%増で過去最高を記録した。この急増は、AI訓練と推論のためのデータセンターインフラストラクチャーへのハイパースケーラーの積極的な支出に支えられている。経営陣は相当な継続的成長を予想している：CFOのColette Kressはアーニングスコールで「AIインフラストラクチャー支出は、この10年末までに年間3兆ドル（約480兆円）から4兆ドル（約640兆円）に達する軌道にある」と述べた。

しかし市場はNvidiaの成功の持続可能性を再検討しているようである。重大な懸念の一つは、同社の最重要顧客である主要ハイパースケーラーがNvidia GPUへの依存度を低減するため社内でカスタムチップを開発していることである。現在の需要は強いが、この戦略は顧客が出口戦略を模索する中で長期的なリスクを代表している。追加の不確実性は、最終的なリターンが期待を下回った場合、AI関連の設備投資が現在のレベルを維持するかどうかである。

ウォール街のコンセンサス予想は見込まれる減速を強調している。売り筋の推計では、会計年度2026年から2029年の売上が219%増加すると見込まれており、過去3年間に達成した700%成長から大幅に減速している。Nvidia株は現在高値から10%下落しており、フォワード株価収益率は23.6倍で、S&P500指数に対してわずか10%のプレミアムを示しており、同社の過去の基準からは控えめなバリュエーションである。

Nvidiaの2026年12%上昇は、2023年に239%上昇、2024年に171%上昇、2025年に39%上昇した株価の過去のパフォーマンスから劇的に減速したものである。この減速は、同社が会計年度2026年第2四半期に過去最高の四半期売上816億ドル（約13兆円）を報告し、ハイパースケーラーのAIデータセンターインフラストラクチャーへの継続的な積極投資に支えられた前年同期比85%の成長を達成したにもかかわらず起きている。営業上の強さと株式パフォーマンスの乖離は、投資家がNvidiaのAIブームの持続可能性に関する長期的な懸念を価格設定し始めたことを示唆している。

この再評価には2つの要因が中心的であると思われる。第一に、ハイパースケーラーを含む主要クラウドプロバイダ―Nvidiaの最大の顧客―がNvidia GPUへの依存度を低減するためカスタムシリコンを積極的に開発している。現在の需要は堅調であるが、これは今後数年間にわたってNvidiaの競争優位性に対する構造的な脅威を代表している。第二に、売り筋アナリストは会計年度2026年から2029年の売上成長率が219%に減速すると予想しており、これは過去3年間に達成した700%成長から大幅な減速である。両方の展開は、市場が異常な成長段階を有限と見なしていることを示唆している。CFOのColette Kressを通じた経営陣は、AIインフラストラクチャー支出が今後10年までに年間3兆ドル（約480兆円）から4兆ドル（約640兆円）に達する軌道にあると述べており―大きな数字だが、市場の永続的な加速よりも成熟を示唆している。

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