Nvidia、2159億ドル売上

記事はこの選択を、AIサプライチェーンの両端のどちらを取るかという構図で捉えている。ASMLは最先端チップ製造に使うEUVリソグラフィ装置の世界唯一のメーカーで、ロジックとメモリーの両方のチップメーカーに販売している。Nvidiaは反対側の端で、データセンターでAIモデルの学習と実行に使うGPUとソフトウェアを設計している。

それぞれ異なるリスクを抱える。ASMLは細いサプライチェーンに依存し、外部ベンダー、しばしば単一サプライヤーから部品を調達しており、輸出規制は中国に出荷できる装置を制限している。中国は2025年の総純売上高の約29%を占めた。Nvidiaは自社でチップを製造せず、Taiwan Semiconductor Manufacturingなどのファウンドリーに依存し、AlphabetやAmazonなど自社AIハードを設計する大手クラウド企業と競合する。H20チップへの米国ライセンス要件は2026会計年度第1四半期に4.5 billionドルの費用計上につながり、Nvidiaは同会計年度末時点で中国のデータセンター計算市場から事実上排除されたと述べた。

記事の筆者は2026年にはNvidiaの方が買いだとしつつ、注文を付ける。両銘柄とも同じAIデータセンター支出の波に依存するため、いずれも5年以上の分散ポートフォリオの一部としてのみ保有すべきだという。最も重要なリスクは集中度だ。Nvidiaは2社の顧客が2026会計年度売上高の3分の1超を占め、大手クラウド企業は自社AIチップを設計している。一方ASMLは、誰が最先端チップを設計するかに関わらずAI成長の恩恵を受けられる立場を投資家に与え、経営陣は7月に2026年売上高見通しを2025年実績の約3割増に当たる範囲へ引き上げ、2027年向けにEUV能力を増強する計画だ。Nvidiaの試金石は、中国のデータセンター計算売上なしで成長を続けられるかどうかで、第3四半期の約108 billionドルのガイダンスはこれを前提としている。