AppLovinの成長を阻む30~60秒動画

8月の未達以来、AppLovinの状況は需要問題として語られてきたが、第2四半期の電話会議は別の点を示している。Foroughi氏は、Eコマース広告主は「見ている成果に照らして支出の上限にすら達していない」と述べた。制約はAppLovin側のクリエイティブツールにある。広告ユニットは長尺動画とインタラクティブなエンドカードを組み合わせる。エンドカードは既に効率的に自動生成できるが、高品質な30~60秒動画はまだ「広告主の手にすぐ使える形で」渡せない。テレビ風の動画ライブラリを持たないブランドにとって、この格差はワンクリックのキャンペーンか、キャンペーンなしかの分かれ目だ。だからこそAppLovinはEコマース分析企業Triple Whaleと試験運用し、中堅ブランドをプラットフォームに呼び込もうとしている。

ツールは既に動いている。Jefferiesが第2四半期にAppLovinを使うEコマース広告主30社に調査したところ、広告主予算に占めるシェアは2025年第4四半期から約169ベーシスポイント上昇し、支出の11.1%に達した。予算シェアと広告収益率で上位3位の広告ネットワークに入るのに十分で、TikTokをわずかに上回った。回答者の半数はAppLovinのAI生成動画を試し、数社はより良い収益を報告した。一方で、8月四半期はガイダンスを未達とした。依然として収益の過半を占めるゲーミングで、通常より軽めのモデル改善となり、次の段階的な向上は四半期終了直後に到来したためだ。

売りが再評価したのは倍率だ。AppLovinは現在フォワードEV/EBITDA約13倍と昨年末の39倍超から低下し、フォワードPERは約16倍で、The Trade Deskの9倍未満、Omnicomの7倍未満と比べて高い。TIKRの中央ケースは、収益が約19%で複合成長すると仮定し、2030年末までに株価を約640ドルと評価する。過去5年の30%から意図的に引き下げた数字だ。このケースは、生成動画が信頼できるようになり、中堅市場の採用がファネルを広げることにかかっているように見える。動画が信頼できないままで、ゲーミングの躍進が遅れれば、中央ケースは達成できないかもしれない。