Morgan StanleyがNvidiaを最良評価

モルガン・スタンレーが10月15日に公表し、Nicholas Lentiniが主導したリポートは、AI設備投資を一つの売上高マップとして描く。ハイパースケーラーとAIクラウド事業者の支出は2027年に1兆5800億ドルと、今年の約9800億ドルから約60%増える。このマップの中でNvidiaは最大の供給者であり、2027年売上高の91.7%というエクスポージャーは同社リストで最高だ。同じリポートは65ページの多くを、支出がどう崩れ得るかに割いている。2028年までの米国電力の32ギガワット不足見通しから、ハイパースケーラーをより多くの負債に向かわせかねない記録的なキャッシュフロー赤字までを取り上げている。

同行の下振れシナリオは需要崩壊ではなくタイミングの問題だ。支出が頭打ちになれば数量は維持されても価格が下がり、供給者の利益率が最初に消える。2022年後半のメモリー市況悪化では、NANDの出荷量は約5%減にとどまった一方、価格は20%から30%下落した。ブルウィップ効果の反対側にいる最大の供給者であるNvidiaは、最悪の混乱を免れる可能性が高い。同行は混乱がメモリーと光学の末端で起きるとみている。

参考として、リポートは最近の設備投資増の相当部分が部品価格の上昇を反映したものだと指摘する。Amazonの財務責任者は、支出計画が2000億ドルから約2200億ドルに増えた主因をメモリー費の上昇に帰し、建設計画は変えていないとした。モルガン・スタンレーはまた、データセンター規制が中間選挙の争点になっているとし、誰が勝っても税制優遇が共通の狙いになるとみている。